★聪明的投资者★----基于Value的证券投资

    新的博客安家于新浪博客。

    -------这将是一个私密的小范围的定向的长期盈利的专业的博客。

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    专注和坚持是我们的强项。希望有缘的朋友能与我们一起分享未来的垄断加成长的欢乐。

     愿大家投资愉快！

亲爱的朋友们：

  大家可能注意到了，从去年的10月份以后，这个博客更新的不太及时了。有朋友问是不是去年股市暴跌，影响到更新博客的热情了？对此的回答是包不同先生的标准答案：“非也。”我们从业十多年了，早已是平常心的看待市场的涨跌。涨涨跌跌就是这个市场的特征。我们要做的是习惯它利用它，而尽量避免受它的影响。

去年10月以后，本人因为一些研究方面的需要，关照这个博客的时间少了许多。毕竟一个人的精力、能力和时间都是有限的，做别的多了，自然做这个的就少了。其次，诚如罗杰斯先生1989年说过那样：他想环游世界而不想死在华尔街上。同理，证券只是我们生活中的一小部分，还有更加精彩的生活在等待着我们。再者，这个博客本来就是自己的一个网络学习上的资料中心，曾经陪伴我们度过一个完整的熊市--牛市--熊市的过程，为我们积累了很多有益的知识和经验，已经非常好的完成了它的使命。

今后，除非有价值投资方面非常好的案例或者闪烁着智慧光芒的经典文章，我们依然会放上来。但是其余的大部分时间，这个博客将会是冷门的而不再经常更新。

----因为真知灼见并不常有。我们要做的是宁缺毋滥。

还有一个小小的忠告：永远不要怀疑价值投资，这是一个已经无数次证明过的行之有效的投资策略。就像巴菲特曾经说过的那样再过100年价值投资也不会过时。

2003年非典时期巴菲特在1.10港元左右买进中国石油，2007年10月大概在11港元卖出中国石油。股神巴菲特先生就在我们眼皮底下成功的演绎了什么叫做投资。2008年金融危机猖獗时他再次出手买进高盛，相信若干年后又是一个经典的价值投资的成功案例。

最后，要说的是：”再见。”  祝大家好运！

 基于Value的证券投资

2008.9月23日（周二），巴菲特正坐在奥马哈的办公室里，腿翘在桌上、喝着樱桃可乐、吃着坚果，突然接到高盛(Goldman Sachs Group Inc.)一位投资银行家的电话。他以单刀直入的方式问巴菲特：告诉我们，你会考虑以哪种方式投资高盛，公司会想法儿促成交易。

　　这一通电话来自高盛的特洛特(Byron Trott)，他和巴菲特打交易已经很多年了。正是这通电话迅速引发了一连串的事件。在几个小时内，高盛就宣布，巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.将向其投资50亿美元。他说，在高盛的交易上，我没有看帐本，只是做了个判断。他说，高盛管理团队的素质以及该公司的声誉促使他决定做这笔交易。

　　巴菲特在一个非常时期内，在如此短的时间里，作出如此大的投资决策，除了他对高盛公司日常的了解和对其团队的信任外，背后其实还有巴菲特与高盛的一段68年的情缘。

　　68年前，巴菲特的一家就已经住在奥马哈的小镇上，他的父亲答应每个孩子在他们年满10岁的时候，可以去东部沿海旅行一次。1940年，那一年，巴菲特刚好年满10岁。他明确告诉父亲，去东部城市旅行时，三个最想看的地方：一个地方是苏格兰邮票硬币公司；另一个是莱茵那火车公司；再一个就是纽约股票交易所。这三个地方恰恰反映了童年时代，巴菲特的三个兴趣：收集邮票和硬币；坐火车和making money。

　　那一年，巴菲特的父亲允诺带着巴菲特来到纽约，参观上述三个地方。当他们来到下曼哈顿的华尔街时，漫步来到一家大的证券公司门前，巴菲特透过像城堡大门一样的门缝往里窥视。也许是出于对孩子的喜欢，他们被很客气地请进了这家证券公司，并十分意外的见到了当时华尔街的一位神秘的大人物：希尼.温伯格（Sidney Weinberg）。希尼.温伯格，是华尔街一位传奇式的人物，从1930年至1969年（去世）一直执掌高盛。正是他带领高盛从1929年的巨大危机中走了出来。希尼.温伯格，一度被《纽约时报》称誉为：华尔街先生（Mr. Wall Street）。他当时是跨入的这家证券公司即是——高盛。

　　这位当年的“华尔街先生”，将仅有10岁的巴菲特请进了他的办公室，他们竟交谈了半个钟头。当谈完话，温伯格将巴菲特父子送出办公室时，还把着巴菲特的肩头问 ：沃伦，你喜欢什么股票？

　　这一次，短短的半个钟头的对话给巴菲特留下了深刻的印象。事后，巴菲特曾多次回忆说：那一次见面，他（温伯格）或许几天后就忘记了，但我却永远记得。当年，作为华尔街的大人物（big shot）竟然可以悉心倾听一个10岁孩子关于股票的意见。这对一个对making money有极大兴趣的孩子是多么大的鼓励！

　　在巴菲特的纽约之行后，他开始对股票投资表现了极大的兴趣。1941年，他在阅读了一本《One Thousand Ways to Make $1,000》后，即雄心勃勃地对他的伙伴Stu Erickson说，他在35岁的时候将成为百万富翁（事实上这个目标被大大提前了）。

　　1942年春天，当他积攒了120美元，并开始劝说姐姐Doris合伙，以每股38.25美元的价格，各买了3股Cities Service的优先股。那一年，巴菲特不满12岁。第一次投资股票，巴菲特经历的并不完全是愉快的记忆。刚买入股票不久，Cities Service的价格就从$38.25跌到了$27.00，这意味着他和姐姐合计账面损失了68美元。巴菲特第一次经历了投资的恐惧。随后，当股价反弹到$40.00,他便马上卖出。第一次的投资，他和姐姐合计赚了5美元。在他卖出后，Cities的股价又继续升到$202，又让他懊恼不已。

　　尽管第一次投资并不圆满，但却是巴菲特将“百万富翁”梦想付诸实施的开始。大部分的人，一辈子都在做着“发财梦”，但真正的行动者却不多。巴菲特不仅是财富的梦想者，更是一个行动者，而且是一个“早慧的行动者”。

　　正是，这一次华尔街之行；与温伯格的谈话；“华尔街先生”一个轻轻的不经意的问题和点拨；开启了一个少年的财富梦想；并成就了一个仅靠投资证券成为全球首富的神话。今天，没人知道当年的华尔街先生和一个年仅10岁的孩子半个钟头的谈话，谈了什么。但，当他抚着这位少年的肩头问：“What stock do you like, Warren?” 68年后，那位少年给出了答案：Goldman Sachs。

　　今天，巴菲特对高盛50亿美元优先股+50亿美元认股权证的投资， 68年前在高盛的那次谈话，冥冥之中似乎就已经埋下伏笔。这或许是巴菲特对华尔街先生68年前那次谈话知遇之恩的一个“回报”？或是68年前，华尔街先生就已经预见到了今天的危机，对巴菲特的一个“拯救高盛预案的交代”？

　　如果说，巴菲特的这次投资，有90%是商业决定，那么10%或许就是“情感决定”了。

　　***近来，质疑巴菲特的文章不少，有说“被套”的；有说“巨亏”的。。。不一而足。这其中有部分的客观事实；有部分的人云亦云；但更多的是，用小聪明的逻辑去推理智慧者（大智若愚）的行为。尽管巴菲特不断重复他的投资者理念，但真正理解的并不多。这也就是为什么一旦市场波动，市场上质疑巴菲特的声音日盛。这不会是第一次，也不会是最后一次。典型的即是1999年当网络概念热炒的时候，巴菲特坚守传统的行业，Berkshire Hathaway Inc的股价在短短的数月里也大幅下跌了20%。当时Barron's发表了头条评论：Warren, What's Wrong? 巴菲特是市场的“逆行者”。当别人贪婪的时候，他恐惧；当别人恐惧的时候，他贪婪。所以，时时受到“聪明人”的质疑也就在所难免。

　蝴蝶

　　沃伦没有参军，而是在秋天的时候开始上大学。巴菲特一家一直都认为沃伦会进入宾夕法尼亚大学的沃顿商学院。沃顿商学院是全美范围内供本科生就读的最有地位的商学院；本杰明·富兰克林创建了宾夕法尼亚大学，也留下了很多名言，如“借钱味难尝，使人心悲伤”、“时间就是金钱”、“省一分钱即挣一分钱”等等。实际上，宾夕法尼亚大学和沃伦非常合拍——当其他孩子玩的时候，精力过人的沃伦像个装卸工一样四处忙碌挣钱。但是沃伦自己并没有把这事看得太过重要。“关键是什么？”他问自己。“我知道我想要干什么。我已经挣了足够的钱生活。大学只会拖我的后腿。”但是他从来不会拒绝他父亲认为重要的事，因此，他勉强同意进入学院学习。

　　考虑到儿子尚不够成熟，父母安排奥马哈的一个朋友的儿子查克·皮特森当他的室友。皮特森比沃伦大5岁，在军队服役18个月，刚刚退役回来。查克相貌英俊，是个纨绔子弟，每晚会和不同的女孩约会、喝酒。皮特森一家天真地认为沃伦也许能让查克定定性，而沃伦的父母则觉得年长的查克也许有助于沃伦适应大学生活。

　　巴菲特一家驾车回到华盛顿，将沃伦留在校园，这个地方到处都是查克这样的年轻人。二战的老兵成群结队地走过学校的绿地，宾夕法尼亚大学校园的中心生活区全是这帮老兵。他们多年形成的世故和老道扩大了沃伦与同学之间的差异——在搬到华盛顿时，沃伦也曾有这种感受。校园生活忙碌又很社会化，在这样的校园里，在一群性格坚毅、穿着运动外套和锃亮鞋子的人中，穿着松垮T恤和破旧网球鞋的沃伦很显眼。

　　宾夕法尼亚大学的橄榄球运动非常盛行，秋季的校园社交生活都是兄弟会组织的橄榄球比赛。沃伦虽然也喜欢运动，但是在这里运动的社交需求超过了他对运动的需求。他习惯了把大量时间用来琢磨事情、计算资金、整理他的收藏，以及在自己房间里演奏音乐。在宾夕法尼亚大学，1951届的1600名学生四处交友调情、玩摇滚乐、喝酒、玩橄榄球，沃伦的独居寡处显得格格不入。他就像蜂巢里的一只蝴蝶。

　　查克保持着士兵式的整洁和永远锃亮的皮鞋。当他第一次遇到他的新室友，沃伦的邋遢令他感到震惊。他很快发现，沃伦完全不知道怎样独立生活。

　　在他们合住的第一个晚上，查克因参加社交活动而照例回宿舍很晚。第二天一早，查克醒来发现整个浴室一团糟，他的室友显然已经急匆匆地去上早课了。当他晚上看到沃伦时，查克说：“洗漱完以后请把浴室打扫干净，好吗？”“好的。”沃伦说。查克接着数落：“我早上进来时发现你把剃刀丢在水槽里，把肥皂弄得到处都是，毛巾扔在地上，简直比地狱还糟糕。我喜欢干净。”沃伦只好不停地道歉。第二天早上查克起床时，沃伦的毛巾还是在浴室的地上，洗脸盆里除了到处都是的胡子碴，居然还有一个湿漉漉的电动剃须刀。晚上查克看见沃伦时对他说，“沃伦，你自己看看。用完剃须刀要拔掉插头，否则别人可能会因此而触电。我不想每天早上都帮你收拾。你的不拘小节会把我逼疯的。”可是，一切还是维持原样。剃刀还是在水槽里。查克意识到，他说的话，沃伦根本就没有听进去。查克很生气。他把剃刀的插头拔了，然后扔进已经放满水的水槽里。第二天，沃伦买了一个新的剃刀，插上插头，浴室照旧是一片凌乱。

　　查克没辙了，他想他是跟一个处在青春期的叛逆的孩子住在一起。沃伦当时沉迷于阿尔·乔森的音乐，每天没日没夜地唱着“妈咪，我愿意为了你的一个微笑而跋涉千里”。“我那时候可能无法很好地适应一切，而且我和整个环境不同步。除了我的年纪也比其他人都小以外，在很多方面，我的表现比自己的年龄还小。我真的无法适应社会。”

　　面试

　　1950年春，沃伦经过3年的学习，只需要再上几节暑期班的课就可以毕业了。就在这时，沃伦作出了一个完全改变他到目前为止的所行路线的决定。高中毕业之后，他就认为，自己完全有资格和能力在35岁的时候实现成为百万富翁的目标，而无须接受进一步的教育。然而现在他却立志要去哈佛商学院，在受教育的过程中，他对正规的课程学业几乎没有什么兴趣，但对学习知识则很有兴趣，并认为自己大部分是在自学。不过，哈佛给了他两大重要收获：声望威信和未来的人际关系网。他刚刚目睹自己的父亲被赶出国会，而且股票经纪职业也遭遇失败。而这些事情发生的部分原因就在于他父亲往往为了自己坚定的最终理想而孤立自己，不惜牺牲人际关系。所以，沃伦选择哈佛并不意外。

　　沃伦非常有信心哈佛会录取他，以至于他已经迫不及待地邀请杰瑞·奥兰斯和他一起去读哈佛。此外，他也认为自己可以申请到奖学金。

　　“有一天，我在学生报纸《内布加斯加日报》上读到一条小新闻，上面说：今天将颁出约翰·米勒奖学金。申请者应该前来商学院所在大楼的300房间。如果你得到所选择的学校的鉴定认可，那么该奖学金将会为你提供500美元。500美元可不是一个小数，这相当于2007年的4300美元。”

　　“我去300房间，是唯一一个到场的人。那里的3名教授一直想再等等看。我告诉他们说：‘不，别等了。已经3点钟了。’因此，我没动一个指头就得到了这笔奖学金。”这笔从大学报纸上掘来的钱让沃伦变得富裕，他在半夜起身搭乘前往芝加哥的火车，去参加他的哈佛入学面试。沃伦19岁，比毕业生的平均年龄小了两岁，同时也比商学院学生的平均年龄小。他的成绩不错，但并非特别拔尖。

　　沃伦打算凭借自己对股票的了解在面试时有不俗的表现。不过，他错解了哈佛的宗旨——其目标是培养领导者。面试的男士一下就看到了沃伦的自我意识和他不太自信的内在。“我的样子看起来在16岁左右，而情绪的表现大概是9岁。我和进行面试的哈佛校友待了10分钟，他评估了我的能力，把我拒之门外。”沃伦根本没有得到机会展示他的股票知识。哈佛的这位先生很有礼貌地告诉他，在几年后，他会有更好的机会。沃伦很天真，这番话并未令他十分消沉和低落。当哈佛来信拒绝他的申请时，他惊呆了。

　　沃伦几乎立刻动手研究其他的研究生学校。一天，快速翻阅哥伦比亚大学概况手册的时候，他见到两个非常熟悉的名字：本杰明·格雷厄姆和戴维·多德。“对我来说，这可是两个响当当的名字。我刚好读过格雷厄姆的书，不过，我不知道他在哥伦比亚大学教书。”“格雷厄姆的书”指的是《聪明的投资者》，这本书迷住了沃伦。根据沃伦手里所拿的哥伦比亚大学说明手册，那位他最喜欢的作者本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学讲授金融学。戴维·多德也在那儿当老师，是商学院的教学副院长、金融系系主任。1934年，格雷厄姆和多德合著了关于投资的基础教程《证券分析》。《聪明的投资者》是给外行人看的《证券分析》版本。

　　沃伦如今决定要去哥伦比亚。但是，时间已经太晚了。“我在8月写的申请信，离开学只剩一个月，而其实我应该早这么做了。天知道我写了些什么。我可能写的是，我刚刚在奥马哈大学发现了这本册子。手册上面说你和本杰明·格雷厄姆在贵校任教，我认为，你们是站在奥林匹斯山山顶的某个地方，正笑着俯视我们其余的人。如果我能被录取，我会很高兴。我当然知道这不是一次常规的入学申请，这可能是一次非常私人的申请。”

　　这份申请最后到了戴维·多德的桌上，他当时主管招生。不管是什么原因，在截止日期之后，没有经过面试，沃伦就被哥伦比亚大学录取了。

　　珠穆朗玛峰

　　沃伦带着崇拜的敬畏仰望着格雷厄姆。不过，在课堂之外，沃伦和格雷厄姆鲜有共同兴趣。格雷厄姆涉猎和探索人文、社会和自然科学相关领域的知识；他写诗，是个众所周知的失败的百老汇剧作家；他在好几本笔记本上写满了笨拙的发明想法。他还痴迷去舞厅跳舞。在晚餐宴会上，格雷厄姆经常中途消失，跑去演算他的数学公式，或是独自一人去听歌剧。他宁愿做这些事也不愿和无趣的公司同事待在一块儿受罪。

　　一个人如果要与一流作者竞争以吸引格雷厄姆的注意，那么，唯一途径是这人是一名女性，而且主题是性。不过，对喜欢挑战的女性来说，格雷厄姆似乎是珠穆朗玛峰：她们遇到他，就想登顶。

　　从格雷厄姆的三任太太可以看出，他的偏好变化极大：从充满热情、意志坚定的教师海兹尔·马左，到百老汇的歌舞女郎卡萝尔·维德——比他小18岁，再到第三任妻子，他的前任秘书、聪明智慧、无忧无虑的埃斯特尔·梅辛。格雷厄姆后来在他的回忆录里这样开头：“让我以最认真、最严肃、最清醒的方式来描述我的第一次出轨。”结合格雷厄姆的嗜好来看，他兴许还曾匆匆在地铁上为遇到的心仪女性写过挑逗性的小诗。不过，他太理性了，就算他的爱慕者要赢得他的目光也肯定是一大挑战。

　　对格雷厄姆的太太们而言，他的花心简直令人发狂。不过，沃伦当时对格雷厄姆的私生活一无所知，他一心一意地想着能从才华横溢的老师那里学到东西。1951年1月，在格雷厄姆研究班课程的第一天，沃伦走进一间摆放着一张长方桌的狭窄教室。格雷厄姆坐在中间，离他最近的都是18或20岁的小伙子。其他大部分学生年纪都比较大，其中还有一些是退伍老兵。有一半的人不是哥伦比亚大学的学生，而是旁听这门课的生意人。沃伦又一次成了其中年龄最小的一个——不过也是知识最丰富的一个。沃伦的同学杰克·亚历山大回忆说，当格雷厄姆发问的时候，他必然是“第一个举手，并立刻开口发言的人”，班上的其他人都变成了“二重奏”的听众。

　　随着春季学期一天天过去，沃伦的同班同学逐渐接受了教室里的“二重奏”常规剧目。杰克·亚历山大说，沃伦“是个非常专心致志的人，他可以专注得像一只聚光灯，几乎是一天24小时，一周7天，我都不知道他什么时候睡觉”。沃伦能够引述格雷厄姆的投资案例，也能提出自己的投资案例。他常去哥伦比亚大学的图书馆看以前的老报纸，一读就是好几个小时。

　　沃伦收集信息资料，剔除其他人思维方式所形成的偏见。他花很多时间阅读穆迪和标准普尔的手册，寻找股票。不过，格雷厄姆每周的研究班课是沃伦最期盼的事，超过他所做的其他一切事情。随着期末的临近，班里的其他同学都忙着找寻他们的未来。几乎所有年轻的经商者都将努力在大工业公司里向上爬看作通向成功之路。在艾森豪威尔领导的战后及大萧条后期的美国，安稳的工作是非常重要的，而美国人都相信，从政府到大企业，这些公司和机构在本质上都是乐善好施的。在机构的蜂房里面找到一间巢室，并学会如何适应，这是人们普遍的预期。沃伦脑子里有一个目标。他知道，如果格雷厄姆雇用了他，他会超过他人。虽然沃伦在很多事情上都缺乏自信，但在股票这个专业领域，他心里总是很有底气。他向格雷厄姆毛遂自荐，到格雷厄姆·纽曼公司工作。即使是梦想到格雷厄姆这位大人物的公司去工作也需要胆识和勇气，不过，沃伦就是这么闯劲十足。毕竟，他是班里唯一一个得A+的人。为了抓住这个机会，他提出无薪工作。

　　没想到，格雷厄姆以公司只雇用犹太人为由拒绝了他。将老师奉为圣明的沃伦不得不接受这样一个现实，即格雷厄姆不认为与他存在私人交情，他不会破例，即使是对自己最优秀的学生。

　　报童

　　沃伦一家搬到春谷后，他给自己找了一份送报的活，范围在家的附近。“第一年，房子都隔得太远。每天都得送，包括圣诞节。在圣诞节早上，全家都必须等到我送完报纸。当我生病的时候，我母亲就帮我送，但钱还是归我。我房间里有很多罐子，里面都是50美分和25 美分的钱币。”之后，他又增加了一条下午的送报路线。《明星晚报》属于华盛顿贵族家庭，是当时镇上的主流报纸。

　　沃伦孩童时讨人喜欢的个性几乎消失得无影无踪。与此同时，沃伦的成绩比以往更差了，跌落到C和D，甚至D——英文、历史、徒手画、音乐，甚至连数学都得了C。沃伦的老师发现他很固执、粗鲁和懒惰。有一些老师给了沃伦双黑叉，这表示特别的差。“我的情况很快变坏，我的父母绝望了，他们绝望了。”他只在一门课上表现优异，那就是打字。

　　沃伦说服负责路线分派的经理把威彻斯特分给他。这是一个绝顶的好机会。上流阶层的威彻斯特属于精英中的精英，为荷兰的薇赫明娜女王所有。这条路线上有6位美国参议员，还有上校和高级法院的法官，所有的大人物。还有奥维塔·卡尔普·霍比，以及物价管理局办公室的负责人里奥·汉德森。

　　不久，沃伦便认为自己已经是一个熟练的送报工了。不过他还要应对一个复杂的逻辑挑战。威彻斯特包括了5幢建筑，面积达275英亩。5幢建筑中有4幢相邻，有1幢独立成户。送报区域包括了2栋以上公寓楼，要穿过教堂大街，还有马林大街和沃里克大街。同时，沃伦还要把报送到威斯康星大街那边的一小片独家住宅。

　　他穿上网球鞋，掏出公车通票——每天花3美分，睡眼惺忪地坐上华盛顿运输公司的公车，连早饭都来不及吃。

　　每天清晨，沃伦跑出门，搭上首班N2路公车，前往教学大街3900号的威彻斯特。他的公车通票号码经常是001号——每周第一个买通票的人。如果他晚了一点点，司机都会习惯性的找找他。他会跳下车，跑过几个街区，到威彻斯特。

　　沃伦找到了最有效率的送报路线，把本属无聊的重复性工作——每天递送几百份报纸——变成自己和自己的竞赛。

　　“在那段时间，报纸会比以前薄一点点，因为新闻用纸实行配给供应。36页的报纸，其大小、厚度正好。我拿着一捆报纸站在门廊的一端，抽出一份，把它叠平，然后把它卷成圆筒形。接着，我会在腿上拍打报纸，用手腕把报纸旋个圈，让它沿着门廊滑行。我可以让报纸滑出50英尺，甚至是100英尺。这有点考验技术，因为公寓的门离门廊的距离不一样。我一开始会送距离最远的。不过，这个手法可以让报纸停在离门只有几英寸的地方。有时，门口还有牛奶瓶，这就让事情更有趣了。”

　　他同时还向送报客户推销台历，并发展出另一项副业。他向所有的客户要旧杂志，然后，检查杂志上的标签，通过查询从摩尔·科特雷尔——雇用他做杂志销售代理的一家很有实力的出版社——拿到的代码书，找到杂志订阅的到期时间。他把订户资料整理成卡片，在杂志订阅到期后，沃伦会上门拜访，向他们销售新的杂志。

　　1944年年底，沃伦填报了他的第一笔所得税——7美元。为了把税金降低到7美元，他把腕表和自行车作为业务支出费用加以扣除。他知道这么做是很有问题的，但是在当时，他没有其他省事的办法可以达到自己的目的。

　　14岁的时候，他已经完成了他最喜欢的书——《赚1000美元的1000招》——提出的赚钱想法。他当时的储蓄总额大概是1000美元。他对这个成绩感到非常自豪。在赚钱方面，他做得很出色。他知道，保持领先位置是通向目标的途径。

　　戴尔·卡内基

　　1945年，沃伦回到伍德罗·韦尔森高中完成十年级课程，此时他15岁，依然是个孩子，但也成了一名商人。他通过送报赚了很多钱，累计超过2000美元。霍华德让儿子投资建材供应公司，回到奥马哈之后，霍华德与卡尔·福克在饲料公司旁边开了这家五金商店。与此同时，在内布拉斯加瑟斯顿县的沃尔特希尔附近，沃伦自己花1200美元买了一个40英亩的农场。一位农户租下了这个农场，利润则共享——这正好是沃伦喜欢的一种安排，由其他人来做那些会让人汗水淋漓的无聊工作。沃伦开始在高中向人介绍自己是来自内布拉斯加的沃伦·巴菲特，在中西部拥有一处租赁给他人的农场。

　　沃伦的思考方式像个商人，但他的样子可不像。他和高中同学相处得很不好。他长年累月地穿着同一双破破烂烂的运动鞋，在松松垮垮的裤子下面可以看到往下垂的袜子；细细的脖子和窄窄的肩膀缩在衬衫里面。如果被迫要穿礼服鞋，他就会穿着让人瞠目结舌的黄色或白色袜子，在那双被磨损的皮鞋外面露出一截。他似乎一直就坐不住。有时他看起来很害羞，几乎是一派天真的样子，而有的时候，他又说话咄咄逼人。

　　沃伦面无表情和自以为是的做派掩盖了自己无能为力的内在感受，自离开奥马哈之后，这种感受就让他非常难过。他迫不及待地想要融入大家，但仍然强烈地觉得自己是个外来者。

　　很多同学都满怀激情地投入到了青春期的生活，参加各种联谊会，与异性花前月下，参加彼此在家里地下室举行的聚会——在这里，他们享受汽水、热狗和冰激凌；然后，当所有人搂着脖子亲吻的时候，把灯光调暗。沃伦没和人搂着亲吻，相反，他伸长了脖子好奇地观看。

　　到现在为止，沃伦与人相处的努力产生了不同的结果。除了老师之外，他很讨大人的喜欢。他和同龄人的相处不自在，但却总能设法交到几个知心朋友。他竭尽全力地想要人们喜欢他，尤其是尽力避免对他进行个人的人身攻击。他想要获得一套系统的方法。`

　　沃伦是在祖父的家里发现这套系统方法。在祖父家里，沃伦以惊人的速度阅读了所有手边的读物。在这当中，有本很特别的书——戴尔·卡内基写的一本平装书。这本书有个非常诱人的名字：《如何赢得朋友及影响他人》。沃伦在八九岁的时候就发现这本书了。

　　沃伦明白自己需要赢得朋友，而且他也想影响他人。他打开书，第一页就勾住了他。卷首语是：“如果你想得到并增加你的财富，那就不要去捅马蜂窝。”挑剔、批评和非难无济于事，卡内基说。规则第一条：不要批评、谴责或是抱怨。这个观念吸引住了沃伦。对于批评这件事，他理解和体会得太清楚了。

　　每个人都想受到关注和被人欣赏。没人想要被批评。做最好的争论的唯一方法就是避免争论。发问，而不要直接发号施令。为他人保留脸面。

　　沃伦的心被触动了。他想他找到了真理。这是一套系统方法。不过，如果他遵照戴尔·卡内基的规则，结果会发生什么？如果他不按照规则行事，又会出现什么结果？他决定对此进行统计分析。他试着关注他人，并给予赞扬，不再做招人反感的事或者发表反对意见。周围的人并不知道他正在脑子里默默地对他们进行实验。结果是，他周身充满了喜悦，而且越来越高兴，他得到的数据证明：规则有效。

　　沃伦开始身体力行，从非常基本的事情做起。他发现，有一些事他做得很自然，但有些做起来不容易。“不要批评”听起来很简单，但是有很多方式是在批评人，你甚至都意识不到。你也很难不去炫耀，很难不表现出心烦意乱和不耐烦。承认自己有错有时很容易，但有时候非常困难。关注他人，并给予真诚的表扬和钦佩也是难度最大的事情之一。

　　不过，沃伦逐渐让自己想明白，不听戴尔·卡内基的话行不通。

地下卖场

　　沃伦满17岁了，并升到了高年级。有一天，他跑去告诉自己的朋友唐·丹利一个新想法。这个主意和称重器的想法一样具有指数成长特性。“我用25美元买了一台旧的弹子机，”沃伦说，“我们可以合伙，你负责修理机器。听着，我们去告诉理发师弗兰克·埃里克，‘我们是韦尔森投币机公司的代表，韦尔森先生让我们向你提个建议。你不会冒任何风险，埃里克先生，我们把这台投币机放在理发店的后面，当你的顾客在等待的时候他们可以玩这个。利润我们平分。’” 

　　丹利对这一想法跃跃欲试。虽然在此之前，没有人在理发店里放置弹子机，但他们还是把这个建议告诉了埃里克先生，而埃里克先生被说动了。两个男孩把弹子机拆卸下来，放进丹利父亲的车里，运到埃里克先生的理发店，再把它装好。当弹子机放置好的第一个晚上，沃伦和唐来到理发店后面查看情况，“哗！”沃伦说——有4美元的镍币被投进了机器。埃里克先生也很高兴，弹子机被留下来了。

　　一周之后，沃伦把弹子机里的钱全都取出来，分成两堆。“埃里克先生，”他说，“我们就不要那么麻烦的你一个、我一个的分了，你拿走你想要的那堆吧。”埃里克先生拿走桌子上靠近自己的那堆钱后，沃伦数了数另一堆，一共有25美元。这足够再买一台弹子机了。很快，有七八台来自“韦尔森先生”的弹子机被摆放到了镇上的理发店里。沃伦发现了资本产生的奇迹：钱为自己的主人效力，仿佛这是它自己的工作。

　　你必须和理发师们处好关系。这一点非常关键。我想说的是，这些人可以自己花25美元去买台弹子机。因此，我们一直让他们相信，一个季度得花400美元雇一个人修理弹子机。

　　那时，在弹子机这个行业，有一些捞偏门的人。他们成天都在一个叫做地下卖场的地方游手闲荡。“这是我们购买弹子机的地方。地下卖场的这些人教会了我们一些事。到处都有非法的老虎机。他们教我们怎样把啤酒倒进老虎机，以便让一枚50美分的硬币卡在机械装置里，然后你就可以不停地拉动把手，直到老虎机把钱吐出来。他们还教我们怎么破坏汽水自动贩卖机的电源断流器——把一枚镍币塞到自动贩卖机里，然后立马把插头拔了，然后你就可以把售货机里的东西洗劫一空。”

　　只凭借在理发店放弹子机，沃伦和唐就已经挣了不少钱。沃伦和丹利试图发现更多的创新想法，就像地下卖场的人教他们的那些小把戏一样。他们想靠自己的能力创造一些东西。“有一次，我们去丹利家的地下室玩我收集的硬币。我在送报的时候会收集硬币，为了让这事更有趣，我过去收集了不同类型的硬币。因此，我有惠特曼钱板，硬币就放在上面的小槽里。我对唐说，‘我觉得，我们好像可以用这些钱板做模子，用来浇铸自动售货机的代用币。’”

　　丹利的动手能力很强。有足够的把握之后，他就学习怎么浇铸这些模子做代用币，而沃伦则提供钱板。“我们想把这些做出来的代用币用于汽水自动贩卖机之类的东西。我们的基本想法是花代用币，收到钱。”

　　到了春季，高中的学业临近尾声，沃伦的健谈让他和唐成为了伍德罗·韦尔森高中附近的小小传奇人物。

　　“每个人都知道我们在做一项弹子机生意。而我们靠弹子机挣了钱，对这事，所有人都知道一点儿。我们在跟他们说的时候可能夸张了一点，结果，人人都想入伙。就像是股票。”

　　到现在为止，沃伦已经发了一笔小财：5000美元，闪闪发光的一堆钱，投递了50多万份报纸挣到的钱。报纸形成的雪片占了雪球的一半以上。虽然有钱了，但沃伦打算继续让雪球向前滚动。考虑到通货膨胀，在17岁的时候，沃伦的财富相当于2007年的53000美元。

　　浴缸障碍赛

　　20世纪20年代，已经充满泡沫的股票市场的香槟气泡吸引了普通民众首次进入投资领域。1927年，霍华德·巴菲特决定进入这个行业，并在联合州立银行谋得一份股票经纪人的工作。股票的庆典在两年后结束。1929年10月29日，“黑色星期二”，股市单日市值下跌了140亿美元，24倍于美国政府年度预算的财富在几个小时内蒸发。

　　股票市场崩溃10个月后，即1930年8月30日，霍华德·巴菲特家的第二个孩子沃伦·巴菲特出生，比预产期早了5周。1932年，沃伦已经长成一个谨慎早熟的孩子。当他学走路的时候，他总是弯曲着膝盖，靠近地面。当他母亲带他去教堂参加定期聚会时，他很乐意静静地待在母亲的旁边。母亲临时给他一个玩具就能让他高兴——一把牙刷。沃伦很安静地盯着牙刷，一盯就是两个小时。当沃伦盯着一行一列的牙刷毛时，他都一直在想什么呢？

　　巴菲特家有了新房子，也有一两件诸如管风琴这类的奢侈品，虽然这表明他们的日子越过越好，但是，利拉总是给孩子们买一些无趣和不起眼的礼物，大减价时出售的不能退的衣服和生活必需品——丝毫不符合孩子的幻想。沃伦有一个小小的单轨列车，他非常想要另一套更加精致的列车—— 他在市区的布兰戴斯百货公司里看到的那款——转动着多个引擎，经过闪光灯和信号机，翻越雪山，潜入隧道，飞奔过小小的村落，消失进松林。不过，沃伦拥有火车的最大限度就是买一本画有这列火车的商品目录。

　　沃伦是个内向的小孩，他能数小时沉迷在画有火车模型的目录中。不过，作为一个学龄前的孩子，他有时不会表露出自己的情感。而他在朋友杰克·弗斯特家则会流露对杰克好心肠的母亲海兹尔孩子般的依恋。日子一长，他逐渐养成习惯，在邻居和亲戚家里待上很长的时间。沃伦最喜欢父亲的妹妹艾丽斯，一位高个子女士，一直未婚，和沃伦的祖父住在家里，教授家政课。她让沃伦感到很温暖，她对他做的一切事情都很有兴趣，想方设法鼓励他和启发他。

　　到沃伦上幼儿园的时候，他的爱好和兴趣都围绕着数字打转。6岁左右，他非常着迷于用秒来精确地记录时间，并且非常想要一只秒表。艾丽斯并不是简单地无条件送这件重要的礼物，她想得更周到。“她很爱我，”沃伦说，“但是她仍然会附加一两个条件，比如我得吃龙须菜之类的东西。礼物能激发我吃这些东西的动机，而我最终得到了一只秒表。”

　　沃伦拿起他的秒表，叫他的姐姐妹妹和他到浴室，一起观看他发明的新游戏。他在浴缸里装满水，拾起他的弹珠。每个弹珠都有自己的名字。他把它们放在浴缸后面的水平边缘上，排成一排。然后，他把弹珠扫进水，同时按下秒表。他们沿着瓷制浴缸的斜面向下滚，发出碰击声，然后击中水面，跳进水中。这些弹珠相互追赶，向浴缸塞子奔去。当第一个弹珠到达目的地，沃伦就按下秒表，宣布胜利者。他的姐姐妹妹看着他一遍又一遍地让弹珠赛跑，想要提高它们的成绩。弹珠不会疲倦，秒表也不会出错，还有沃伦，似乎从不会对这种重复游戏感到厌倦——不过，他的观众可不像他。

　　沃伦随时随地都在思考数字，即使在教堂也这样。他喜欢听布道，但余下的那些让他感到无聊；他通过赞美诗集中赞美歌作曲者们的出生、死亡日期，来计算他们的寿命，以此消磨时间。他认为，修道士应该因为他们的信仰和忠诚而得到奖励。他假设赞美歌作者的寿命长于平均寿命。但是他发现，虔诚对长寿无所裨益。因为体会不到任何对个人的仁慈和恩惠，沃伦开始对宗教有所怀疑。

　　不过，浴缸障碍赛和他所收集的赞美歌作者的信息教会了他一些其他的事情，一些有价值的事。他学会了计算概率。沃伦环视周围，到处都存在可以计算概率的事物。关键就在于收集信息，你能够找到多少是多少，尽你所能。

　　休战纪念日

　　当沃伦于1936年开始在罗斯希尔学校读一年级的时候，他立刻就喜欢上了上学。学校为沃伦打开了一个全新的世界，而且他还很快交了两个朋友：鲍勃·拉塞尔和斯图亚特·埃里克森（下称斯图）。沃伦和鲍勃——沃伦叫他鲁斯——开始一起步行去学校。

　　沃伦和鲁斯会在鲁斯家的门廊前坐好几个小时，看着军事大街的来往车辆。他们在笔记本上一栏一栏地记下穿梭车辆的车牌号。家里人觉得这个癖好很奇怪，但认为这只是男孩子对数字的喜爱。他们知道沃伦喜欢计算车牌上的数字和字母出现的频率。沃伦和鲁斯从未解释过他们这么做的真正原因。鲁斯家房前的街道是唯一一条进出于处于死胡同社区的道路——道格拉斯县级银行就在这里。沃伦让鲁斯确信，如果某天银行被抢了，警察可以利用车牌号抓住抢匪。而只有他和鲁斯握有警察用以捉拿罪犯的证据。

　　沃伦喜欢收集、计算和记忆与数字有关的所有事情。他非常热衷于集邮和收藏钱币。他会计算字母在报纸和《圣经》里出现的频率。他喜欢看书，大把的时间都用来阅读从本森图书馆借来的书。

　　不过，车牌号游戏的反犯罪和戏剧潜力暴露出了沃伦的其他性情。沃伦喜欢扮演警察，喜欢能让他受到关注的几乎所有事情，包括扮演不同的角色。沃伦还是个学龄前儿童时，霍华德从纽约出差回家，会给沃伦和多丽丝带回戏服。沃伦会化身为印第安酋长、牛仔或是警察。他一踏入校门，就开始提出自己在戏剧方面的构想。

　　不过，沃伦最喜欢的是竞争性游戏，即使他只和自己竞争。沃伦很早就懂得与人相处的诀窍，但同时，他也是一个好输赢和早熟的孩子，智力很不错，但体育方面就欠佳。他8岁的时候，他的父母送了他一套拳击手套，他上了一堂拳击课之后就再也没有戴过它们。他学过溜冰，但是他的脚踝发抖。他没有加入其他男孩的街道游戏，即使他喜欢运动，协调性也不错。他唯一不厌恶的运动是打乒乓球。巴菲特家买回一张乒乓球桌后，沃伦会没日没夜地在球桌上打球，对手是任何和他玩球的人——父母的朋友、学校的同学——直到练到他的球拍极有杀伤力。如果有人看不起他，沃伦很容易大哭；他一直很努力地想要得到他人的喜爱，并和他人融洽相处。尽管沃伦总是很快乐，但他的朋友还是感到他身上有一种孤独。

　　沃伦着迷似的收集瓶盖。晚饭过后，他在客厅地板上到处都铺上报纸，然后把收集来的瓶盖摊放在上面，开始分类、计数……分类、计数。数字告诉他哪一种软饮料更畅销。当他不摆弄瓶盖的时候，他喜欢整理他收集的钱币和邮票。

　　沃伦准确掌握细节的爱好也在发展。他的父母和朋友（都叫他“沃伦尼”）在他的聚会游戏上都会被踢出局——游戏是说出州首府的名字。读五年级的时候，沃伦已经完全沉浸于1939年《世界年鉴》（World Almanac），这本书很快就成了他最爱的一本书。沃伦记得每个城市的人口数。

　　沃伦的另一个兴趣是音乐。他学小号学了好几年，并被选去参加学校的休战纪念日典礼。每年11月11日，第一次世界大战达成停战协议的周年纪念日，罗斯希尔的全体学生都要到体育馆举行典礼，以纪念战争中牺牲的战斗英雄。在学校的这项传统中，小号手会站在体育馆边上的门口，轮流用小号吹出节奏。

　　典礼当天早上起床后，一想到要在全校师生面前演奏，沃伦就很高兴。当沃伦带着小号站在门口，第一名小号手开始吹响音符，嗒——打——嗒。但是，在吹第二个“打”的时候，这位小号手吹错了一个音。沃伦是应该重复第一位小号手的错误，还是吹得和他不同，令他难堪？沃伦觉得自己完了。这一幕永远烙入了他的记忆。沃伦学到了一个教训：正如这次小号演奏一样，生活可能看起来很简单——但是，当另一个家伙吹错的时候，情况就不是这样了。

　　1000招

　　即使沃伦还依然享受着普通男孩的娱乐活动：打篮球和乒乓球，收集钱币和邮票；即使全家陷入对亲切的小个子外祖父的哀悼，但他还是满怀激情地工作，为的是那前方所见的未来，那放眼可及的未来。他想挣钱！

　　“钱可以让我独立。然后，我就可以用我的一生去做我想做的事情。而我最想做的事情就是为自己工作。我不想别人主导我。每天做自己想做的事，这对我来说非常重要。”

　　助他一臂之力的工具很快落入他的掌中。那天，在图书馆，一本书在书架上向他招手。这本书的封皮带着银色光泽，闪烁着光亮，如同一堆钱币，暗示着其内容的价值所在。受到书名的吸引，沃伦打开这本书，立即就迷上了，书的名字是《赚1000美元的1000招》，换句话说，就是“如何赚到100万美元！”

　　封面之下有一张照片，一个小个儿男人凝视着一堆巨大的钱币。“机会在敲门。”书的正文第一页这么写着，“在美国历史上，对一个手持小小资本开始创业的人来说，时间条件从未像现在这样有利。”

　　好一个想法啊!沃伦·巴菲特翻动书页。“除非你开始行动，否则永远不可能成功。要赚钱的方式就是开始行动！”这本书如此劝诫，并说明了如何展开行动。《赚1000美元的1000招》里面有大量实用的商业建议和赚钱的想法，以“钱的故事”开篇，抓住沃伦的一个想法是本尼威特秤的例子。“称重机赚钱的道理很容易理解。我会买一台称重机，然后用利润买更多的称重机。无须太久，我会有20台称重机，每个人一天称50次。我想，钱就放在那儿呢。钱又生钱，还有什么比这更来钱呢？”

　　“复利”的想法深深地触动了沃伦。这本书告诉他，自己可以挣1000美元。如果以1000美元起家，每年增长10%：5年内，1000美元变成1600多美元；10年内，将近2600美元；25年内，将超过10800美元。

　　当以固定增长率逐年变大的时候，数字会发生爆炸性增长，这就是一小笔钱如何形成一大笔财富的途径。沃伦可以清晰地构想这些钱的复利未来，正如他把雪球滚过草坪而让雪球变大的道理一样。沃伦开始从不同的角度思考时间。复利把现在嫁给了未来，如果若干年后，1美元成了10美元，那在他的脑子里，这两个数字之间没有任何区别。

　　坐在朋友家的台阶上，沃伦宣布自己在35岁的时候将会是一名百万富翁。一个孩子在大萧条的1941年说出这一言论，很是大胆放肆，而且听上去近乎是在犯傻。不过他的计算，还有那本书，表明这件事是有可能的。沃伦有25年的时间，他想要更多的钱。而且，他相信自己能够做到。一年之后，让家里人感到好玩和吃惊的事是，到1942年的春天，沃伦已经有120美元了。

　　姐姐多丽丝被招募为合伙人，沃伦为自己和多丽丝买了城市服务公司的3股优先股，一共花了114.75美元。那年6月份，市场向下击出低点。城市服务公司的优先股股价从38.25美元/股跳水到 27美元/股。沃伦说，在上学的路上，多丽丝每天都“提醒”他，他的股票正在下跌。沃伦说他觉得责任压力大得可怕。因此，当股票最后回升的时候，他以40 美元/股的价格卖出，为他和多丽丝赚了5美元。

　　“那个时候，我才了解到，沃伦知道自己在做什么。”多丽丝回忆说。不过，城市服务公司的股价很快就高涨到202美元/股。沃伦学到了三个教训，并把这段时期作为他一生中最重要的时期之一。第一个教训是，不要过分关注股票的买入成本。第二个教训是不要不动大脑地急于抓住蝇头小利。如果他能更耐心一点，他就能赚到492美元，他对此一直念念不忘。

　　还有第三个教训，是关于投资他人资金的教训。如果他出现投资失误，那可能会有人因他而烦恼和不安。因此，他不想对其他任何人的资金负责，除非他非常确信自己会成功。

上海A股市场自2001年元月以来~2008年11月，期间历史上各年、月度的平均市盈率走势图。

    上海A股市场2008年11月平均市盈率为：15.22倍.
 
详见： http://secure.bokee.com/inc/200811.gif

这些数字是粗糙的，属于模糊的正确，而非精确的错误。

----如有引用,请注明出处

    最亲爱的玛洛、维克多哥哥和儿孙们，亲爱的来宾们，欢迎你们来到拉荷亚参加我的80寿辰庆典。首先，我要感谢女儿玛乔里安排了这次聚会，感谢我的哥哥维克多把我的部分诗作结集出版作为送给我的精美礼物，也感谢各位来宾为出版我的诗集而作出的重大贡献。

    我在小时候认为马克·吐温身穿白色礼服，满头卷曲白发，仪表堂堂。有一次他同意只要不请他发言他就出席宴会。但当他在宴会上亮相时，在场的人们坚持要求他作演讲。马克·吐温盛情难却，最终他站起来，用悲伤而又缓慢的语调，作了如下发言：“亚历山大大帝已经作古，尤利乌斯·凯撒已作古，拿破仑已作古——而我也已感到自己行将老朽。”话毕，他就坐下了。

    我也可以这样说，“我已感觉到自己行将老朽”，并且我也将坐下。但在落座之前，首先我要表达一点自己的看法。

    我们杰出的埃尔文（玛乔里的丈夫埃尔文·贾尼斯）在给他的岳父生日有点溢美的颂词中，提及我在几个月前写的一篇评论《尤利西斯》的小文章。《尤利西斯》这篇故事以及尤利西斯本人的性格在我的孩提时代就给我留下了不可磨灭的印象。令人奇怪的是，尤利西斯的性格与我十分不同，但《奥德赛》一书却对我有如此深远的影响。尤利西斯是一位伟大的战士和掠夺者，而我的一生中，从不与任何人争斗，也从不掠夺。尤利西斯的行为诡计多端，说话闪烁其词，而我始终对自己的诚实坦率引以为豪。然而在我的一生中，尤利西斯深深地吸引着我，正像他深深地吸引着2500年以来不计其数的广大读者一样。

不久前，我阅读了《奥德赛》，以我的业余文学评论的角度来看，我觉得《奥德赛》这个故事极其精彩，但其中的诗歌大部分是二流水平。如果在荷马史诗中，有一句可以引用的好诗，那么我可以在维吉尔诗作中相应地找出20句以上。荷马和维吉尔相比，我认为后者是一位更好的诗人。虽然这只是我一家之言，但我仍坚持己见（也许丁尼生与我的观点一致，因为他曾把这位罗马诗人称为“人类思想凝聚成的万能方法的使用者”）。

    虽然尤利西斯曾是我喜爱的偶像，但继他之后，又有一位生动鲜明的人物深深地影响了我。很巧他与我同名。此人就是本杰明·富兰克林。他有着我所敬佩的各种品质：聪明、务实、创新、幽默、善良以及能宽容别人的过失。但在与女人相处方面，我有着与他相同的弱点（当然并不是我刻意模仿）。如果我的生活（包括内在的和外在的成功）能稍稍和他相提并论的话，那么我将十分欣慰。

回顾我80年的经历，对比年轻时和年老时的世界观，我感触颇深。年轻时，我总是对自己的前途十分悲观，因为我的生活充满了挫折、灾难和失望。但是我对世界的未来却满怀信心。我深信，科学的发展将会大大地促进社会朝着和平方向发展，并且每个人都能过上更舒适的生活。80年的光阴已经过去了，现在的情况完全颠倒了。我自己的事业卓有建树，生活美满，而世界却迅速地向着末路发展——正如在歇洛克·福尔摩斯乘坐着双轮双座的出租马车绕着伦敦飞奔时人们常说的一样。按照今天普遍的想法和说法，坐在桌边的我的10个孙子应可以在适当的时候承担起治理世界的重任。对这些孩子来说，那是传奇般的2000年到来时你们要承担起的巨大社会责任。尽管我有点怀疑你们能否办到，但我仍祝愿你们通过努力取得成功。

    现在，在结束发言之前，我要谈最后一个话题，或许这个话题更加令人感兴趣。我要说，我的生活中至少有一半的乐趣来自于精神世界，来自于美好的事物和文化，尤其是文学艺术的魅力。对每个人来说，这些东西都可轻而易举地得到，无须付出代价。在此过程中，一个人只需要拥有初始时的兴趣以及稍加努力，就可以欣赏到在我们身边传播的精神财富。儿孙们，如果可能的话，激发你们的兴趣，坚持不懈地努力，一旦你们进入了这个领地——文化生活，就决不要放弃它。

    在为诗人阿基亚斯进行辩护时，西塞罗作了一篇著名的诗文，高度颂扬了高尚的学习给人类所带来的益处。现在我为你们朗诵该文的部分片段，先读一句拉丁文，接着用英文翻译：

   学习，滋润着年轻一代，抚慰着暮年老人；学习，使我们的前景光明，在逆境中给予我们保护和安慰；学习，使我们在家生活充实，在外行动自如。学习陪伴我们度过了漫漫长夜，学习陪伴我们历经长途跋涉，学习陪伴我们踱步于田野乡村。

   我常常想，这篇意味深长的颂词，同样也可以献给那些善良活泼的女士们，特别是献给生活在我身边并为我所熟知的那些女士：“我亲爱的妈妈，她辛勤地抚育了我的成长；我珍爱的玛洛，她无微不至地照顾了我的晚年生活。”“Pernoctantnobiscum”：经常是这些女士而不是学习陪伴我们度过漫漫长夜，是她们陪伴我们历经长途跋涉，是她们陪伴我们散步于田野乡村。

   此时，我选择丁尼生的《尤利西斯》最后一段作为我的结束语。这一段落在格雷厄姆家族中深受喜爱，常常反复吟诵：

来吧，朋友，追求美好的生活永不嫌晚，

为寻找新生活，行动起来吧，不要贪图安逸，

去摧毁一切障碍。

我的理想支撑着我，

乘一叶小舟，迎着落日的余辉，

沐浴着西方的星辰，前进，直至我生命终结。

或许，我将被大海吞噬，

或许，我将到达幸福的彼岸，

瞻仰到伟大而又声名赫赫的阿基里斯，

尽管要承受风雨，须坚持不懈，

尽管在暮年我们不再强壮有力

去撼动地球，撼动天堂，但我们始终

跳动一颗不屈的心。

岁月、命运使我们步履蹒跚，但坚定的信念

依然激励我们去奋斗、去探索、去寻求，

永不低头。

Heath Hinegardner

这比以前衡量巴菲特有多精于选股要难得多。当我问他知不知道Berkshire的股票投资组合近年的业绩如何时，他回答说，我不知道回报率是多少，但我自己深知要计算出回报率有多难，因此我对任何人提供的数字都表示怀疑。

这么说来，外行的估计肯定准不了。自1988年底以来，Berkshire的股票投资组合已经从35.6亿美元增长到695.1亿美元，年均增长率达到可观的16.5%，远远超出标准普尔500指数10.5%的年均收益率。当然，这个数字只是粗略的估计，因为它忽略了巴菲特在此期间所增减的资金。

同一时期，反映巴菲特所有投资活动而不光是选股的Berkshire每股帐面价值增长了19.9%。

这也就是说，比起巴菲特通过其他方式为公司增添的价值，他的选股能力黯然失色。

就是在1995年，Berkshire的总资产还有73.5%由股票投资组合构成，至少在理论上，任何投资者都同样可以实现这样的结构。但截至今年6月30日，Berkshire的持股占总资产比例仅为25%。

巴菲特所挑选的股票曾经是推动公司增长的“火车头”；而最近它们却更像是可有可无的部分。他一直在直接收购私营公司，并与上市公司进行获利丰厚的交易。

自2006年初以来，Berkshire已经斥资近170亿美元收购大量私营公司，其中包括一家以色列切割工具生产商和一家电子元件销售商。

与此同时，在获利丰厚的交易方面，仅2008年，巴菲特就向高盛集团(Goldman Sachs Group)投入了50亿美元、向通用电气(General Electric Co.)投入了30亿美元、陶氏化学公司(Dow Chemical Co.)30亿美元，还在玛氏公司(Mars Inc.)与箭牌糖类有限公司(WM. Wrigley Jr. Co.)的并购交易中投入了65亿美元，这些投资都获得了十分优惠的条件。

二十年前，巴菲特也进行过许多类似交易，交易对象从血统纯正的吉列(Gillette)到Champion International、所罗门兄弟(Salomon Brothers)和USAir Group等杂牌军应有尽有。这些投资的成果有好有坏。我们从中学到的教训是即便是巴菲特也有失手的时候。在最新一轮交易中，他基本上都是稳赚不赔，实现了其他投资者梦寐以求的赢得彻头彻尾的模式。

无论是在他所称的“拍卖市场”买进股票还是在“议价市场”收购私营企业，巴菲特都试图保持一个安全边际。巴菲特的导师本杰明•格雷汉姆(Benjamin Graham)对“安全边际”的定义是，收购价远远低于一个企业的基本价值，因此不可能出现严重亏损。

巴菲特对我说，我们确实试图像买进股票一样收购企业，也像收购企业一样买股票。他这话的一个含义是，他想了解这家企业如何实现收入、管理水平怎么样及其在提高产品或服务价格的情况下客户是否依然保持忠诚。请注意：现行股价并不反映这些因素。

巴菲特解释说，做企业家的经历令我成为更好的投资者，而当投资者又让我成为更好的企业家。大多数企业家都局限在自己的领域里，而大多数投资者都没有真正去考虑商业方面的东西。许多企业家都不太明白自己的领域之外的准绳。我总是将所有的东西进行比较。我想弄清楚的问题是：我们怎么将资金投向自己所理解的方面，从而实现最大回报？

巴菲特还说，Berkshire副董事长查理•芒格(Charlie Munger)和他自己都喜欢永久性地拥有私营企业。20多年来，这一点一直是他最关注的。只不过有时候，有价证券的收益更引人注目。巴菲特没有说明他是不是认为现在也是那种时候之一，但他本月早些时候的确曾公开表示自己在买进美股。

任何投资者在选股时都可以试着像巴菲特一样思考，而且正如他所指出的那样：散户投资者实际上更有优势，因为他们买卖股票的成本远远低于我们。但只有当你真正能像巴菲特一样思考时，这种优势才有意义。最重要的是，他的成功绝不仅仅限于选股。在巴菲特漫长的职业生涯中，他曾反复改变策略。眼下，他的成功之路是大多数投资者所无法追随的。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20081106

作者：Jason Zweig

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    “如果你所处正确的雪中，雪球自然会滚起来，我就是如此。所谓滚雪球，我并不仅仅指赚钱。它指的是你对于这个世界的领悟和朋友的累积。”巴菲特说。2008年9月29日，当今世界首富沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的传记《滚雪球》（The Snowball）新鲜出炉。书中内容不言而喻，读者可一窥巴菲特的投资哲学和决策力。传记作者是投资分析师爱丽丝·施罗德 (Alice Schroeder)，她有幸获许近距离接触这位“当代最成功的投资者”，并将点点滴滴积累成册。与以往不同，传记展示了一个身着旧毛衣的巴菲特，一个透着古灵精怪而又令人顶礼膜拜的巴菲特。以下是传记中部分有趣的节选，让我们先睹为快。

　　桥牌游戏

　　“大多数夜晚，巴菲特都在家和阿斯特丽德（他的第二任妻子）共进晚餐，吃的是猪排汉堡之类。几个小时后，他开始上网玩桥牌游戏，这是他每晚热衷的项目，一星期要占用他12个小时。他似乎毫不介意屏幕的背景噪音，阿斯特丽德任由他玩游戏，偶尔他会喊她：‘阿斯特丽德，给我拿罐可乐！’”（第30页）

　　“在厄尼斯特（他的祖父）家，有一个书架，收藏了《Progressive Grocer》杂志的每一期，沃伦总是读得津津有味。‘怎样为一个肉店进货’之类的话题令他着迷。”

　　“巴菲特非常喜欢《华尔街日报》，于是他和当地的报纸经销商做了个特殊的交易。每天晚上《华尔街日报》一到奥马哈（Omaha），就会有一份报纸被拿出，在午夜前放在巴菲特的车道上。他喜欢坐等第二天的报纸，在大家都还没有拿到报纸前先睹为快。”

　　“‘U2吸引我的并不是他们的音乐，而是博诺（Bono，U2主唱）如何均分收入，令乐队的四人心服口服。’”

　　精明之举和错失良机

　　“1944年底，沃伦填报了他的第一份所得税申报表。尽管所交税只有7美元，但为了应对这小小的损失，他把腰带和自行车也算作了公费。他知道这么做令人心存疑问，不过那个时候他还不像现在对钱财那么超然。”（第83页）

　　“曾经有一次，巴菲特说，他们想要买下一个联邦房屋管理局低价拍卖的马里兰州的小镇，镇上有邮局，市政厅和一些市场价很低的租赁房产。不过即使‘低价’，那个小镇也太过昂贵，他们无法筹集足够的现金。”（第219~220页）

　　“巴菲特享受过一次快乐的圣诞节，那是在1987年，他品尝了一些可口可乐。这多少弥补了他在所罗门投资案中所遭遇的不快。之前在白宫的一次晚宴，他遇到了老朋友唐·基奥(Don Keough)——当时可口可乐公司的总裁。巴菲特当时喜欢樱桃糖浆配方的百事可乐，基奥劝说他尝试新出品的樱桃可口可乐。巴菲特尝了尝，从此爱上了那种味道。”

　　人生哲学

　　“人们如何表现主要取决于他们拥有的是内心记分卡还是外界记分卡。如果你能用内心记分卡来衡量自己，并感到满意，那将是最有价值的。”（第33页）

　　“我没有从父母那里继承财富，说真心话，我也不想要从他们那里继承。但是我在合适的地点和时间出生了，我中了卵巢彩票。”（第43页）

　　“如果你所处正确的雪中，雪球自然会滚起来，我就是如此。所谓滚雪球，我并不仅仅指赚钱。它指的是你对于这个世界的领悟和朋友的累积。你需要花时间去选择，首先自己要成为雪愿意依附的类型。行进的途中，随时滚起周围的雪，因为你不可能再回到山顶。”（第830页）

　　家庭、爱情和兄弟情

　　“苏茜（巴菲特的第一任妻子）碎念的时候，其实并不打算离婚。她是那种勇于面对生活，不会退缩的人，她也从来没想过要做出出格的事情。同时，她又不断打电话给咖啡厅的阿斯特丽德·蒙克斯（Astrid Menks）。‘你给他打电话了吗？’阿斯特丽德对于苏茜此举的目的摸不着头脑，所以她感到害怕，不过最后还是给巴菲特打了电话。阿斯特丽德在苏茜的要求下去看望巴菲特，她发现他的房间里到处是书籍、报纸和年度报告，她给他做了顿家常饭。巴菲特是个离不开女性陪伴的人，他渴望激情。他如同一个11岁的小男孩一样孤独，渴望被爱。他需要有人给他做饭。如果没人照料，他连穿衣服都一团糟。”（第454页~455页）

　　“巴菲特和儿子豪伊（Howie）就农场的租金达成交易——由豪伊的体重决定。巴菲特认为他的儿子应该重182.5磅。一旦豪伊超过这个体重，他就得把农场总收入的26%支付给巴菲特。如果没有超过的话，他只需要支付22%。在这笔交易上，巴菲特怎样都不会吃亏。他要么拿到更多钱，要么拥有一个更苗条的儿子。”（第520页）

　　“比尔三世（后来成为微软总裁的比尔·盖茨）被带来见巴菲特。巴菲特跳过了无谓的寒暄，直接问比尔IBM的将来会怎样，是否会成为微软的竞争对手。……盖茨悉心解释。……两分钟后，二人聊得非常投机。……他们继续聊着，无视周围西雅图的社会名流。……（他们）在卵石海滩上散步。他们开始彼此欣赏。”

    我终于在美国加州圣地亚哥见到了股神沃伦巴菲特(Warren Buffett)。
　　简直难以形容见到他并同他一同晚餐的激动心情。
　　本来在当天下午，我刚刚抵达四季酒店的时候就已经碰到了他，不过他同高盛总裁行色匆匆地与我擦肩而过。
　　晚餐时候终于又碰到了他，和中国的情形不同，尽管不时有人与他交谈并上前讨论对美国经济未来的看法，他都报以非常友好平等的一种态度。
　　作为被邀请的唯一的中国女性，我自然不能放弃这个机会。与他的交谈令我十分受启发，也感受到了股神、世界首富亲切可爱的一面。
　　我亲切地称呼他为“沃伦”。
　　我首先问他，“沃伦，每个经济周期的转折点都通常有什么特征?能否结合中国的实际情况来谈一谈?”
　　也许是因为在四季酒店的室外，再加上大家都在聊天，刚开始巴菲特并没有听清楚我的提问。他马上请财富的资深主笔帮忙。这令我非常不好意思，于是向他表示歉意，说是不是自己的英语表达有问题。没想到，他说我的英语表达很棒，是他的耳朵的问题。令我十分感动。
　　巴菲特表示实际上每个经济周期都没有一定之规可寻。特别是像中国这样的新兴市场，瞬息万变。

　　我又问“沃伦，未来你看好哪些行业?”
　　他笑笑，估计可能是看出我为广大投资者朋友们问了这个问题。他表示并不是所有的行业他都感兴趣，即使是有些很多前途的行业。如果是单一地凭借某个行业来选股也是行不通的。他说，每个股票都有一系列相对复杂的选择标准，通常要考虑方方面面的情况。不可以单凭行业来选股。
　　我向巴菲特介绍了中国现在股市的情况，过去十个月的巨大跌幅，成为了世界之“最”。
　　我问他“沃伦，你对中国的市场怎么看?”巴菲特给出了令广大中国股民都振奋的答案。
　　巴菲特说“我看好中国市场，不要计较短时期的情况。未来十年中国股市必将是世界之最。”
　　这是巴菲特推荐的真正的股票。
　　接下来的几天里，我还参与了和巴菲特一起打桥牌，他还进一步解释了对高盛、GE等一系列的投资行为。

来源：网络资源  20081028  作者:不详

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（联合早报网讯）据《理财周报》报道，“世界股神”巴菲特逆市买入高盛，“亚洲股神”李嘉诚在做什么？ 　　作为中国首富，财技超人李嘉诚的一举一动备受市场关注。 　　

在熊市的当下，亚洲股神也无法逃脱金融风暴的劫难，身家大幅缩水。理财周报记者初步测算得出，李嘉诚控股的上市公司股票市值缩水已经四成，浮亏总额约为1400亿港元。但即便如此，其持有的长江实业等8只港股市值仍高达3117亿港元。 　　

曾在今年5月份与李嘉诚有过交流的一家A股公司老总，对理财周报记者说，李嘉诚先生谈话核心还是看好中国经济未来发展，比如认为中国内地房地产市场虽然不大可能继续暴利，但利润仍将较高。 　　

此外，李嘉诚先生对“高抛低吸”处理公司股份操作的做法表示赞同，但他首先认为要分析清楚自身核心资产。该公司老总表示，虽然金融海啸让李嘉诚先生也“措手不及”，但其大幅抛售的可能性并不大。 　　

长实和黄浮亏1300亿 　　

理财周报记者综合香港某大型券商提供的信息，截至目前，李嘉诚以本人名义持有并控股的上市公司共计有8家，其持股数和比例分别为:长江实业（93204万股，40.24％）、香港电灯（82959万股，38.87％）、和记黄埔（219027万股，51.37％）、和记港陆（639972万股，71.51％）、泓富产业信托（36277万股，28.99％）、长江基建集团（191210万股，84.82％）、长江生命科技（435563万股，45.31％）以及和记电讯国际（315627万股，65.99％）。 　　

上述公司中，以和黄、长实以及长江基建的市值为大。其中，长实主要业务为物业发展，和黄业务涉及零售、赫斯基能源、港口等，长江基建主要围绕基建有关业务。 　　但上述李嘉诚系企业，交叉持股现象普遍，比如香港电灯为长江基建的主要盈利来源；长江基建和和记电讯国际对于和记黄埔的主营收入贡献达到15％。这种交叉持股给各个公司的市值变动带来波动。 　　

长江实业(00001.HK)、和记黄埔（00013.HK）是李嘉诚“资本系”中两颗重要的棋子。 　　

港交所资料显示，李嘉诚目前持有长江实业共93204万股，占公司总股比的40.24%。长实今年1月1日的收盘价为144.3港元，到10月14日跌幅已经超过四成。虽然李嘉诚在本年度多次增持略降低了持股成本，但以总持股数乘以年初到现在的差价计算，在该股上也有浮动亏损高达500多亿港元。 　　

和记黄埔同样浮亏严重:年初股价为88.5港元，10月14日收盘价为51.6港元，降幅41.7％。李嘉诚及旗下基金持有该股219027万股，占总股比的51.37％，今年由于没有新增持股，故截至目前的浮动亏损为808亿港元。“亚洲股神”在长实、和黄这两只“箱底股”上的合计浮亏高达1300亿元。 　　

跌幅略小的是和记电讯国际(02332.HK)，今年初为11.35元，14日收盘价为7.6元，跌幅34％。李嘉诚持股315627万，占总股本的65.99％，浮亏118亿元。 　　

除此以外，“亚洲股神”的其他3只重仓股在今年均能站稳股价，独立于大势，没有大幅下跌:如长江基建集团（01038.HK），年初股价为28.43港元，在经历了多次股市洗礼后，截至10月14日的价格仍有28.25港元，基本没有下跌；此外还有和记港陆（00715.HK），从年初的0.56港元跌到10月14日的0.51港元，跌幅也小于10％。李嘉诚在这两只股上分别持有191211万股、639973万股，分别占总股本的84.82％和71.51％，虽然跌幅不大，但由于持股数大，故浮亏合计也有6.64亿元。 　　

值得一提的是“李超人”持有的香港电灯（00006.HK）。该股在2007年10月30日、香港恒生指数创下历史新高31638点，到10月14日的15998点新低，跌幅近半的洗礼下，调整后的收盘价仍有43.80港元，较今年1月1日后的43.67港元还有小幅上升。李嘉诚持有香港电灯82960万股，占总比的38.87％，因此在该股上还获得1.078亿元的收益。 　　

虽然偶有收获，但总体计算，亚洲股神在这次金融风暴的席卷下同样不能幸免。旗下股票市场缩水四成，浮亏总额大约为1400亿元。 　　

除了以上7只控股的股票，李嘉诚在过去一年中，还通过自己旗下的3只信托基金买卖过多只H股及香港本地股。现在广为人所知的是，李嘉诚曾持有过的H股包括中海集运(601866)（2866.HK）、南方航空(600029)（1055.HK）、中国远洋(601919)（1919.HK）等。但早在去年年底，李嘉诚就一直减持这些H股，估计目前已经清空。 　　

一个月内4度增持长实 　　

观察李嘉诚的股市操作轨迹，不难发现超人对于“安身立命”的长江实业十分偏爱。 　　

李嘉诚资本系虽有10家左右的上市公司，但其直接当任董事局主席的只有长实与和黄。雷曼事件发生后，长实大股东李嘉诚自9月29日起4度增持长实，累计共增持42.8万股，共涉资约3525万港元。 　　

增持轨迹如下:9月29日，以均价86.28港元增持14万股；10月3日，以均价84.06港元增持14万股；10月6日，以均价78.55港元增持10.8万股；10月8日，以均价72.97港元增持4万股。以上增持后的摊薄每股购入成本72.975港元，涉资291.9万港元，令其仓持股量增至93204万股(40.24%)。受此影响，从10月8日到14日的一周时间内，长江实业股价整体走高，从72.5港元一路涨到81.5港元。 　　

但从市场反应来看，李嘉诚的每次增持，并非每次都催涨了长实的股价。比如李嘉诚9月29日增持42万股后的翌日，长江实业收市价86.25港元，较前一日收市价87港元下跌了0.75港元。而之后几天其股价也处在持续下跌的状态下。到10月6日，长江实业收盘价仅为78.55港元，较李嘉诚9月29日的购买价已经累计跌幅达8.927%。 　　

尽管李嘉诚对自家资产质量和盈利很有信心，但持续不断的增持并没有摊薄其持股成本。合计十多次对长江实业的增持，给李嘉诚带来了巨大的账面浮亏。据统计，自今年4月11日以来，李嘉诚已先后10次斥资5.738亿港元买入495.3万股长江实业，每股平均买入价为115.84港元，而长实截至10月15日的收盘价79港元，此部分浮亏达到1.8亿港元。 　　

作为长实大股东，虽然李嘉诚对自己公司很有信心，“越跌越买”的心态表露无遗。但国际投行并不这么认为。日前，里昂发表报告认为，受信贷危机加剧拖累地产行业前景，以及楼价租金持续走低影响，长江实业难有机会跑赢大势，该行对该股持“跑输大势头”评级。 　　

与李嘉诚相反，同样是长江实业大股东的两家机构股东却是纷纷抛售套现。港交所资料显示，摩根大通于7月8日减持了254.38万股长江实业，按照其披露的减持作价103.47港元计算，摩根大通一次套现2.63亿港元，持股比例则从5.1%降低至4.98%。由于持股比例已经下降到无需披露的水平，摩根此后是否有更进一步的抛售行为已经无从而知。 　　相比而言，德意志银行就“走”得更干净。在今年3月19日，德意志银行持有5.99%的长江实业股份，在5月16日降至5.93%，而在李嘉诚开始入场增持长实后，德意志银行突然在6月2日将持股比例大幅降低至1.99%。 　　

郭梓文李兆基缩水超1200亿 　　

趁着弱市机会增持的不仅仅是李嘉诚，香港各路富人亦纷纷增持。去年福布斯排行榜上的其他两位香港富豪——郭梓文和李兆基，也和“同行”李嘉诚一样，看好房地产行业以及自家公司发展。 　　

相比李嘉诚，掌控新鸿基地产（00016.HK）的郭氏家族增持动作要大得多。进入9月，郭氏家族对新地的增持最为频繁。据港交所权益资料披露，整个9月，郭氏家族一共增持了8次，共增持272.5万股新鸿基地产股份。而郭氏家族最近的一次增持则发生在10月2日。其时，郭氏家族又以每股平均价73.15港元，增持新地股份55万股，涉资4023.25万港元。 　　此次增持后，郭氏家族的持股量由42.62%增加至42.64%。此后，再于10月8日透过家族信托基金，在场内增持120万股新地，每股平均作价67.105港元，涉资达8052.6万港元，持股量已升至42.69%。 　　

无独有偶。地产主席李兆基于4月8日及9日，分别增持自家股票恒基地产(0012.HK) 289.8万及157.4万股，合共447.2万股，每股平均价分别为57.573元及57.973元，持股量由52.94%增至53.15%。连同此次增持，据统计，李氏三父子2008年4月累计已7度增持公司合共1465.5万股，涉及资金达8.5亿港元。 　　

众所周知，大股东增持一是为了趁低吸纳，提高控制力；二是为了向投资者提示公司投资价值。但个人行为难敌市场走势。由于近期地产股普遍受挫，频频受到大股东增持的新鸿基地产股价也没有逃过下跌的命运。9月份以来至10月15日收盘70.80港元，该股累计下跌超过三成，股价缩水较为严重。恒基地产也一样。10.15收盘价为29.10港元，较李兆基4月增持的平均价57.2港元已经缩水一半。 　　据统计，美国雷曼兄弟9月14日宣布倒闭，恒生指数从19352点跌至10月14日收市的15943点，跌幅超过17.6%。 　　统计显示，香港主要地产股的跌幅更大，在上述时间段长江实业跌28.4%，新鸿基地产跌30.9%，恒基地产跌34.9%。股市持续下滑影响，港股的市值由13.7万亿元，跌到10.8万亿港元，近3万亿港元市值被金融巨浪吞噬，香港三大富豪亦无法避免巨大损失，从9月14日到10月7日期间，三大香港富豪李嘉诚、郭氏兄弟及李兆基，分别浮亏1843亿、805亿及486亿港元。后两者财富缩水合计超过1200亿港元。 　　

面对股票市值的不断缩水，李嘉诚等富豪早已看到了危险。早在今年3月份的长实业绩会上，除了报告过去半年集团业务发展以及未来拓展方向，李嘉诚再次语重心长地提醒股民，“投资股票要量力而为，如属投机更加要小心”。 　　

“股神”巴菲特鼓励抄底美股 称其正买入 　　“

股神”沃伦·巴菲特又出手了。他１７日在《纽约时报》撰文说，虽然美国经济处于“糟糕”境地，但他正在购买美国股票，认为股市长期将上涨。 　　

逆市入场 .巴菲特写道，国际金融市场处于混乱状态，问题蔓延至整个经济领域，且呈扩大趋势。今后一段时期，美国失业率将上升，商业活动将出现萧条，金融报道将继续令人恐慌。 　　

他说，尽管如此，自己正用个人资金购买美国股票。在这之前，他的个人账户上只有美国政府债券，没有任何股票。“如果股价继续具有吸引力，我将把百分之百的个人资金投入美国股市”。巴菲特解释说，“恐惧情绪正在蔓延，经验丰富的投资者也不能幸免”。但逆市入场符合他的投资理念，即“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”。 　　巴菲特近期两次逆市购买美国企业股票。上月２３日，他宣布通过购买股权方式向高盛公司注资５０亿美元。１０月１日，巴菲特再次宣布，将斥资３０亿美元，通过抵掌的伯克希尔·哈撒韦公司认购通用电气优先股。 　　

长期看涨 　　巴菲特表示看好美国股市长期表现。 　　他说：“投资者对高杠杆交易实体或企业保持警惕属合理行为。但对美国许多健康企业长期表现感到担忧没有意义。” 　　

在他看来，这些企业收入的确遭遇暂时下滑。但是，５年、１０年或２０年内，多数大企业利润将再创新高。 　　以纽约证券交易所道琼斯指数历史走势为例，巴菲特说，这一指数１９３２年７月８日创当时新低。虽然经济形势持续恶化，但到１９３３年３月富兰克林·罗斯福就任总统时，这一指数已上涨３０％。 　　

他说，纵观二十世纪，虽然美国历经两次世界大战、经济大萧条、多次经济衰退和金融危机以及石油危机等，但道琼斯指数从最初的６６点攀升至１１４９７点。 　　

他强调，自己无法预测证券市场短期走势。但从长期看，股市回暖、指数回升，很可能先于经济复苏。 　　

通胀风险 　　巴菲特警告说，美国政府救市方案可能导致通货膨胀，继而使投资者持有现金的实际购买力迅速下降。美国国会本月初通过总额７０００亿美元金融援助方案，布什政府１４日宣布投入其中２５００亿美元购买金融机构优先股，以解冻信贷市场。 　　

巴菲特说，几乎可以肯定，今后１０年内优先股表现很大程度上将超过现金。他认为，持币观望的投资者不要把希望寄托在利好政策上。否则，他们持有的现金将随货币投放量增加而贬值。 　　

凭借丰富投资经验，巴菲特成为美国民主、共和两党总统候选人贝拉克·奥巴马和约翰·麦凯恩心目中财政部长的理想人选。不过，他已表示支持奥巴马。

来源：联合早报 20081025

作者：史先振

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　　本报综合报道 《滚雪球:巴菲特和生活中的商机》一书的作者是前摩根士丹利保险分析师爱丽丝·施罗德，她获得珍贵的机会，深入采访了巴菲特本人、家人、商业伙伴和朋友，包括比尔·盖茨。

　　传记“别太夸我”

　　上世纪90年代末，施罗德在撰写一份有关巴菲特经营的伯克希尔·哈撒韦公司的报告时接触到巴菲特，深得后者赏识。巴菲特于是邀请她帮他写传记，与她聊了数千小时，还提供大量个人档案和朋友数据助她撰稿。他还说：“如果我的说法与任何其他说法不同，那你就选一个没那么夸我的版本。”

　　小时候的沃伦·巴菲特在学校里成绩很差，还经常离家出走，还常常到社区里的商店偷体育运动商品。有一次，巴菲特的父亲发现他的衣柜里堆满了高尔夫球，因而起了疑心。父亲作出最后通牒：除非改正错误，否则的话不准他再去靠送报纸来赚零用钱。

　　“这个通牒对我很奏效。”巴菲特说。他从此“改邪归正”，并靠送报纸积攒下来的零用钱，在内布拉斯加州一个农场买了一块16公顷的土地，当时他只有16岁，还是华盛顿中学的学生。巴菲特在当地雇了一名农民帮他耕种土地，有关协议持续至今。

　　拒绝帮妹妹还债

　　爱丽丝在传记中披露了一些似乎有损巴菲特形象的轶事。例如在1977年，巴菲特的原配夫人搬出了他们位于内布拉斯加州的家。巴菲特回忆往事时说：“这不该发生。这是我人生中最大的错误。”当时，巴菲特已经积攒了大约7200万美元的身家。但是，他仍然把全副心思放在怎样赚更多的钱上，“家人变成了第二位。”巴菲特向爱丽丝解释说。

　　上世纪80年代末，巴菲特的妹妹多丽丝因为投资金融衍生产品失利而濒临破产。她恳求当时坐拥20多亿美元的哥哥出钱帮她渡过难关。但是巴菲特拒绝了妹妹的请求，理由是他觉得这样做等于资助那些不理性赌博的投机者。“我本来可以帮她承担几百万美元的债务。但是，你知道，我觉得那帮人本来就该死。”

　　11岁立志当百万富翁

　　据透露，巴菲特经常和太太与子女签协议。一次，巴菲特认为他已经成年的儿子豪伊的体重应该控制在182.5磅以下，如果豪伊超过这个重量，就要把两人共同拥有的农场的总收益的26%交出来，如果体重在182.5磅以下，巴菲特则把22%的总收益交出来。

　　巴菲特在童年的时候就宣布自己要在35岁之前成为百万富翁。现在拥有500亿美元家产的他显然早已远远超越了这个目标。巴菲特成功的秘诀究竟是什么？据传记披露，巴菲特的成功不仅靠过人的投资天赋，更关键是他那股永不停歇的冲劲。

　据说，在巴菲特出席的一个晚宴上，主持人问巴菲特，你认为使你获得成功的最重要因素是什么？巴菲特回答说：“专注。”而当晚有另一个人也给出了同样的答案，那就是比尔·盖茨，唯一比巴菲特更富有的美国人。

　　股神的八个“秘密”

　　1.少年叛逆偷过东西

　　巴菲特12岁时，随家人从内布拉斯加州搬到华盛顿。环境的改变使巴菲特变得叛逆。巴菲特在学校的成绩很差，常常逃学，还到百货商店偷东西。父亲发现后，警告他说如果不改正的话，不给他靠送报赚钱的机会。结果从小就很有商业头脑的巴菲特妥协了。

　　2.中学时期自己买地

　　早在中学时期，巴菲特已展现出过人的商业天赋。他16岁时通过送报攒了2000美元。他拿出其中的1200美元在内布拉斯加州购买了一块16公顷的土地。他在当地请了一个农民帮他耕种土地。此后，巴菲特开始在学校介绍自己是来自内布拉斯加州的农场主。

　　3.被哈佛商学院拒收

　　巴菲特19岁时曾报读哈佛商学院。凭他超乎年龄的丰富的股票知识，巴菲特信心满满。但最后被学院拒收。后来，巴菲特发现他的偶像、证券分析之父本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学执教。于是，他进入哥伦比亚大学攻读经济学硕士学位。

　　4.差点贱卖自己的公司

　　上世纪60年代，伯克希尔·哈撒韦公司还是一家为生存而挣扎的纺织品公司。当时，巴菲特已经和波克夏公司的老总谈好将以每股11.50美元的价格将公司卖给后者。但是当对方试图再把股价压低12美分时，巴菲特发怒了。后来，他改变了出售公司的决定并把波克夏公司老总手头拥有的股份也买了过来。

　　5.与原配离婚一生遗憾

　　回忆起原配夫人苏珊在1977年独自从内布拉斯加州搬到加州，巴菲特说：“那件事本不该发生。那是我犯的最大的错误。”当时，巴菲特已经拥有7200万美元的家产，但是，他的全副身心仍然放在怎样赚更多的钱上。随着巴菲特专心致志于投资活动而疏于照顾家庭，苏珊也愈来愈投入社区生活，由此萌生去意。

　　6.本来喜欢百事可乐

　　很多人都知道巴菲特喜欢喝可口可乐，但是，很少人知道他本来是百事可乐的拥趸，曾经每天都要喝四五瓶百事可乐。在50岁生日的时候，巴菲特还收到一个外形像六罐装百事可乐的生日蛋糕。但在1987年，一个朋友介绍他尝试可口可乐公司生产的樱桃口味可乐，巴菲特喝过后非常喜欢，由此爱上了可口可乐。

     7.成功欲望极其强烈

　　巴菲特骨子里是一个事业心和成功欲望极其强烈的人。他11岁的时候就立志要在35岁之前成为一名百万富翁，结果他提前实现了这个目标。巴菲特曾有一句名言：“投资对我来说既是一种运动，也是一种娱乐。我喜欢通过寻找好的猎物来捕获稀有的快速移动的大象。”

　　8.“股神”也有失手时

　　被誉为“股神”的巴菲特也有失手的时候。在上世纪80年代，巴菲特入股美国航空公司。但是该公司股票随即出现暴跌。巴菲特说：“刚付了款，公司股价就暴跌了，从此一蹶不振。我还在电话语音信箱留言自嘲说：‘我是沃伦·巴菲特，我是一个飞机狂。’”

来源：大洋网-广州日报  20081022  作者:不详

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东方网10月11日消息：继上一交易周大涨10.54%后，本周沪综指在外围市场的影响下大跌12.78%，股指正好收在2000上。近期，由美国次贷引发的全球金融海啸愈演愈烈，道指跌破一万点的关口，欧洲股市也是哀鸿遍野。面对金融危机正开始向经济领域扩散的残酷现实，中国经济、中国股市会遭受怎样的影响？而在金融海啸的过程中，股神巴菲特繁忙的投资身影对中国、对我们一般投资者又有怎样的启示？我们认为，由于环球金融海啸带来原油等初级原材料价格大幅下跌，以及全球资本可能进一步追捧中国，将对中国经济发展具有正面意义。

　　金融海啸的作用
　　目前各方对于全球金融海啸对中国的影响看法不一，笔者认为欧美降低的能源需求以及资本需求，将对中国的发展产生巨大推动力。总体来看，金融海啸对中国有两个方面的影响，一个是好的影响，一个是坏的影响。
　　我们先说好的影响：一方面，这次金融海啸影响了大家对总需求的忧虑，大家感到是不是全球总需求下降导致衰退的可能性出现？在这样的思想氛围下我们看到原油价格、铁矿石价格、钢铁价格全部在下滑，未来可能粮食价格也会跟随下来。而原油价格和铁矿石价格下跌对中国有很大的益处，中国是始终保持8%-9%增长的大经济体，原油和铁矿石是支撑经济快速增长不可或缺的重要原材料。原油从150美元跌到90美元，我们可以更便宜的价格买到国际原油，这对于中国实体经济的影响显而易见。
　　第二个正面的影响在于整个世界的资本，可能会选择中国。因为美国不行了，欧洲、日本也面临衰退，原油价格回落导致中东地区、俄罗斯经济受到巨大负面影响，等等。这样看来，资本的去处就只剩中国了。
　　当然，负面的影响也是显而易见的：一是虚拟经济方面，中国平安投资富通的，中投公司投资黑石等都出现了较大损失；二是实体经济方面会因为出口增速大幅回落影响中国经济增长。
　　所以，相对来讲，这次环球金融海啸对中国来讲更多的是机会。因为欧美降低的能源需求以及资本需求，将对中国未来的发展产生巨大推动力。

　　巴菲特新启示
　　巴菲特今年令人称奇的地方有两个方面。一是当大家都没钱的时候，巴菲特有那么多的钱。今年以来，巴菲特累计花了280亿美元进行投资。如果加上可口可乐和富国银行在近期大约200亿美元的投资的话，巴菲特累计动用了500亿美元的资金进行大规模的收购。所以，你会发现在全球流动性巨幅萎缩时，每个公司、每个家庭，甚至到每个个人，都显得流动性非常困难的时候，但巴菲特却有那么多钱，这是第一个比较惊奇的方面。第二个比较惊奇的方面是大家都非常恐慌的时候，有报道说欧洲的很多分析师晚上根本睡不着觉，因为每天都要面对第二天狂跌10%、20%的局面，但巴菲特却在大笔买进、大笔投资，这给人感觉也非常奇怪。
　　我觉得巴菲特在金融海啸中的惊艳表现，至少给我们三个启示：
　　其一，他给我们认识金融海啸一个很好的视角，告诉大家不要恐慌。从巴菲特过去五十年的投资情况来看，基本上都是胜利方。巴菲特在目前状况下大幅投资就是告诉大家金融海啸最终会过去的，海啸过后的世界经济、美国经济仍然将保持较好的增长势头。
　　第二个启示就是，无论什么时候都不应该满仓，巴菲特这几年的浮存金始终保持在400亿、500亿的规模，他做到了攻守平衡。但我们很多投资者一下就满仓了，但这个时候满仓，用巴菲特的话讲就是在裸泳，潮水一退下来你的风险就出来了。所以，巴菲特的整个投资过程告诉我们，一定要控制风险。只有控制了投资风险，才可以在市场出现系统性风险的时候，你还有资金去买进。
　　第三个启示是在恐慌中大笔买进，这已经是操作层面了，在大家非常恐慌的时候他却大笔买进。我们再看看现在中国的情况，中投公司在黑石上亏了50%-70%，平安在富通上亏了70%-80%，这样的情况之后，整个中国，上至中投公司，下到上市公司都吓傻了，都不敢动了；并且我们看到学界的观点基本上认为中国不要动，因为你不了解情况。但我们认为，如果这样，中国可能正在丧失一次非常好的进入欧美成熟金融市场、实施金融超越的一个机会。整个国际局势变化跟赛车一样，别人的赛车坏了，你这个时候不加码上去就失去了一次超越机会。

　　恐慌中大笔买入
　　总体来看，环球金融海啸对于中国的影响是利大于弊，而中国股市中经历深度下跌之后，将逐渐开始正面反映经济向好的本质。股神巴菲特在金融海啸中大举买入的行为，给了我们鲜明的启示：在市场恐慌中要敢于大笔买进。当前，人们公认中国股市进入了低估区域，但恐惧依然主宰着市场，低估的市场依然不断回落。这个时候，是投资者作出选择了。

来源：新闻晚报  20081022  选稿:杨炳恺

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大萧条时期，整整一代人都相信持有股票充满着危险。但如果你是在大萧条期间或刚刚结束后买进并持有股票的极少数勇敢者之一，你就会获得可观的回报。

大萧条时般剧烈的股票恐惧症可能已重新蔓延开来。你是要放任它在心头肆虐，还是要将其克服？

上周一，一组研究人员对全美各地近600人进行了一个网上调查。调查结果中独特地实时记录了当天美东时间下午1时至5时人们的心理变化；当天道琼斯指数在恐慌性抛盘中暴跌了将近778点。

最直观的印象是，美国人的确感到害怕了。

在问到美国目前金融业的挑战对生活质量造成的威胁是否大于严重自然灾害时，有87%的受访者给予了肯定回答；83%的受访者更担心的是金融危机，而非恐怖袭击。

领导这项研究的俄勒冈大学心理学家保罗•斯洛维奇(Paul Slovic)让投资者预测一下他们所持的股票和股票型基金在未来12个月乃至下一个10年中的表现。当上一次斯洛维奇在2001年初问这个问题时，只有6.7%的投资者认为下一年会是零回报或负回报，只有1.3%的受访者认为他们的投资在未来10年里不会增值。然而，在上周一的调查中，36%的受访者预计未来12个月无法盈利，足有5%的受访者认为他们的投资组合在今后10年里不会增值。

投资者似乎被眼下发生的事情定格了，就好像他们的眼前正以慢镜头回放着一起伤亡事故惨状。

斯洛维奇在俄勒冈大学的合作者、心理学家艾伦•彼得斯(Ellen Peters)称，美国人对其正追踪的重要事件的密切关注程度着实令人吃惊。在问到过去一周里他们每天在电视上收看多长时间的财经新闻时，有74%的人回答至少1小时，15%的人回答4小时或更长。

简而言之，投资者对下一个10年的看法因过去几天所发生的重要事件而不断改变。面对未来，他们所有人看到的都是过去刚刚发生的事情，充满了愤怒、痛苦和怀疑。正如圣克拉拉大学金融学教授梅尔•斯特曼(Meir Statman)所言，恐惧助长悲观。

把上述所有因素累加到一起，人们应该乐观才对。作为一个明智的投资者，你必须常常反问自己：我的优势在哪里？哪些信息或技能是我有而交易对手没有的？正常情况下，处于优势地位实属难事。不过现在，你只需要两样东西就能自然而然地获得优势；那就是现金和勇气。

上周四，哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版。波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一。

卡拉曼说，一般来说，作为一名买家，你必须要同许多非常、非常聪明的对手竞争。但现在许多最聪明的人已经由于赎回、保证金吃紧或过于恐慌而卖出并离场了。因此你不必像以前那么聪明。你要做的就是还在这个游戏之中。

在卡拉曼讲话的当天，道琼斯指数又下跌了348点，纽约证交所共有658只股票创出了52周新低，占全部股票数量的15%以上。不过卡拉曼和其他几位讲话者不断使用的一个词却是“激动人心”。

这是因为各地的投资价格都在暴跌，就彷佛整个太阳系都要崩溃一般。美国股市自1月1日以来已下跌了24%；海外股市下跌了32%；新兴市场股市的跌幅接近40%；垃圾债券下跌了13%；甚至是市政债券也下跌了约10%。资金正在蜂拥至美国国债市场，规模是如此之大以至于股票现在带来的收益已经超过了债券。道琼斯工业股票平均价格指数成份股的股息收益率目前为3.14%，高于五年期美国国债目前2.68%的收益率。

由于现在有这么多的专业基金经理都一动不敢动，而且绝大多数人都深陷恐惧和愤怒，此时的你就应该让你的现金和勇气发挥作用。如果你没有现金，就亮出你的勇气来：重新平衡一下，卖出一点一直在上升的投资品种，多买一些一直在下跌的品种。

如果你既有现金，又有勇气，那就列出你一直想以“合适的价格” 拥有的10只股票吧。机会就在于它们的价格很便宜。如果能考虑一下早就想进入的投资领域，比如新兴市场，那就更好了。机会就在于它们都在低价出售。放眼望去，几乎所有一切都是如此。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20081019

作者：JASON ZWEIG

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　　因此……我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有任何资产(这不包括我所持伯克希尔-哈撒维公司的资产，因为这部分资产将全部投入慈善事业)。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将100%是美国证券。

　　为什么？

　　我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。当前的形式是——恐惧正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者。当然，对于竞争力较弱的企业，投资人保持谨慎无可非议。但对于竞争力强的企业，没有必要担心他们的长期前景。这些企业的利润也会时好时坏，但大多数都会在未来5、10或20年内创下新的盈利记录。

　　澄清一点：我无法预计股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。

　　回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月弗兰克林·罗斯福(ranklin Roosevelt)总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。

　　第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。

　　长期而言，股市整体是趋于利好的。20世纪，美国经历了2次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、十余次经济衰退和金融危机、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件，但道指却从66点涨到了11497点。

　　也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱。但确实有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出。

　　今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资产，没有任何回报且肯定会贬值。其实，美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀，并加速现金贬值。

　　未来10年，证券的投资回报率肯定要高于现金，也许会高出很多。那些手持现金的投资者还在等待好消息，但他们忘了冰球明星韦恩·格雷茨基(Wayne Gretzky)的忠告：“我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球到位再追。”

　　我不喜欢对股市进行预测，我再次强调，我对股市的短期行情一无所知。我看到一家开在空荡荡银行大楼里的餐馆打出的广告：“从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。”但今天，我的钱和嘴巴都在股市里。

来源：网络资源 20081019  作者：沃伦.巴菲特

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    塞斯•格里肯豪斯(Seth Glickenhaus)是从大萧条时期就在华尔街工作、现在依然还在此地的极少数人之一。他认为，股市可能正在触底──暂时性地。

   1929年夏季，格里肯豪斯首次进入华尔街一家公司工作，1938年他创建了他自己的资金管理公司。他认为，遭到重创的股市快到触底反弹的时候了，但他也担心股市随后可能会再次走低。

    他现在将客户资金保持20%的现金比率，这是他记忆中的最高水平。

现已94岁的格里肯豪斯依然担任Glickenhaus & Co.的首席投资长，他的公司为富有的个人客户和几家退休基金管理着总计18亿美元的资金。他说，这次的危机和1929年那次有一个显著的不同。他用了华尔街常用的一个委婉说法，避免说出“崩溃”的字眼。

   他说，在1929年的危机中，当时的美国总统胡佛(Hoover)和财长梅隆(Andrew Mellon)始终没有采取行动。他们认为政府不应该进行干预。但这次，政府采取了种种措施以扭转形势。

   今年早些时候，焦虑不安的投资者纷纷致电有三、四十年经验的顾问，寻求他们对金融危机的见解。而现在，投资者向目光投向了经验更长久的人士。主修经济学的格里肯豪斯1934年从哈佛大学毕业后就在Salomon Brothers & Hutzler（现为花旗集团(Citigroup)的一部分）接受市政债券交易员培训。

    格里肯豪斯说，几个月前，当美国陷入困境的苗头刚刚开始显现时，他就陆续接到人们寻求指导的电话。格里肯豪斯每天从位于市郊New Rochelle的家去曼哈顿的办公室上班。一些客户已经将全部资金撤出股市，但还有一些人却深信他的经验，将更多的钱交到他手里。

   Glickenhaus & Co.截止7月的业绩有所下滑，但程度不如整体市场那么剧烈。据晨星公司(Morningstar Inc.)数据，过去5年中，该公司年均收益17%，而标准普尔500指数的年均涨幅为7%。

    虽然格里肯豪斯认为股市下跌的幅度已经很惨重了，可能会出现短期回弹，但他警告说，当前的经济太过疲软、金融体系受损太严重，由此导致的衰退乃至萧条将至少持续5年；最终，道琼斯指数很有可能跌至9500点，较周五10325.38点的收盘点位下挫约8%。

   曾经大举投资克莱斯勒(Chrysler)的格里肯豪斯说，美国的政治、经济以及所有方面都已疲软。我们再也无法超越曾经有过的繁荣。除了小公司以外，那些辉煌的日子已经一去不返，就像美国汽车业经历的那样。

    他对发展中国家的经济持乐观看法，并青睐与能源需求和发展中国家的原材料需求相关的股票。

   格里肯豪斯说，我们喜欢有着良好收益和稳定业务的管道公司（它们从事运输和储存石油、天然气以及其他天然液体燃料），还有干散货航运公司（将铁矿石、煤炭、小麦、水泥、化肥之类的产品运往中国）。他喜欢买进价格低廉、有良好前景的股票。

   他最青睐的一些投资对象包括：管道公司如Enterprise Products Partners、Energy Transfer Partners和Boardwalk Pipeline Partners；航运公司如Navios Maritime Holdings、Eagle Bulk Shipping和Excel Maritime Carriers。

    格里肯豪斯没有用客户的钱投资政府债券或公司债券。他认为政府债券收益不够高，同时他不相信评级机构能准确地评估公司债券。

   以他自己在华尔街的经历，他毫不同情将我们引入这场危机的那些人。

   格里肯豪斯说，人们都吓坏了，而且十分愤怒。他们觉得，所采取的一切措施都是为了华尔街的利益，这些公司的领导人不管干得好不好，都能得到高薪和离职金。有时候，他们的表现糟得让人难以置信。我对股市的未来并不感到很悲观，我更悲观的是商业的未来。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20081014

作者：E.S. Browning

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   1932年7月9日是个华尔街永远不想再度经历的日子。那一天道琼斯工业股票平均价格指数收于41.63点，较三年前水平足足下跌了91%。那一天的股市总成交量只有区区235,000股。“兄弟，能给10美分吗”是那一年最流行的歌曲之一。喜剧演员艾迪•坎特尔(Eddie Cantor)的一段俏皮话充分概括了投资者的心头之痛：一位证券经纪商在推荐他买某只股票时曾说，买这支股票做养老之用。迪坎特冷笑道，“这句话真灵验啊，不到一周我就成个老头了。”

   整个美国当时都深陷财政部长奥格登•米尔斯(Ogden Mills)所说的“恐惧心态”之中。工业生产在三年时间内下降了52%；企业利润下降了49%。坎特尔打趣说，“许多业务都前所未有地红火，就拿红墨水来说吧，谁不用它？”

   银行流动资金极其紧缺，储户生怕失去自己的钱财，以致于几乎没人再开支票了。当时大多数交易都以现金进行。《纽约时报》(New York Times)的财经专栏作家亚历山大•达纳•诺伊斯(Alexander Dana Noyes)曾在一个住宅按揭贷款组合中投过资。正因为此，不断有陌生人来按响他的门铃，这是些仍能偿还他投资的那些按揭贷款的人，他们还来的是一把把又冷又硬的现钞。

 
    Berenice Abbott/Commerce Graphics1933年拍摄的纽约证交所外景就在道琼斯指数终于触底反弹前8天，才华横溢的投资家本杰明•格雷汉姆(Benjamin Graham)发表了《那些富裕但赔钱的公司应被清盘吗？》一文，这是他刊登在《福布斯》杂志(Forbes)上三篇煽动性文章的最后一篇，文章用大量事实指出，美国许多大企业破产清盘后比它们继续运营更值钱。许多年后，格雷汉姆成了巴菲特(Warren Buffett)的恩师。

    据格雷汉姆统计，当时纽约证交所的上市企业中每12家中便有超过1家的资产负债表上现金及可交易证券的价值远远超过其股票市值。他在文中指出，虽然银行不再直接向大企业放贷，但那些依然在经营的公司却仍握有大量现金，以致于从理论上说，某位富有的投资者能在把公司的现金和银行账户洗劫一空之后，免费拥有剩下的业务。

   格雷汉姆在文中总结道：“......在某次泡沫破灭后股价总会跌至过低水平。正如纽约证交所总裁作证时所言，在这种时候心惊胆战的人把我们的合众国拱手让出。换句话说，之所以发生这种情况是因为拥有企业的人没钱经营，而那些有钱的人又没有企业，还是趁着股票便宜抓紧买入吧。”

    在经历了过去几周股市的大规模抛售后，投资者担心自己一觉醒来会发现1932年7月的恶梦又再度重演，这也情有可原。现在，似乎唯一值得问的问题是：股市能跌到多低？

   的确，最坏的可能确实是1932年那一幕重新上演。但这种可能性有多大很值得怀疑。

    耶鲁大学(Yale University)金融学教授MacroMarkets LLC首席经济学家罗伯特•席勒(Robert Shiller)专门跟踪研究他所谓的格雷汉姆市盈率(Graham P/E)，这一衡量市场价值的指标是他从格雷汉姆多年前的发现中总结出来的。格雷汉姆市盈率是用美国主要股票的价格除以其过去10年平均每股净利润、并经通货膨胀因素调整后得出的。在经历上周的大跌后，标准普尔500指数的格雷汉姆-席勒市盈率为15倍，比9月30日时的水平低了25%。

    自1989年1月以来，格雷汉姆市盈率还未这样低过；而用席勒本人数据库中数字计算出的该指标1881年至今平均水平为16.3倍。

   不过当股市背离历史常态后，它常常会有过头表现。格雷汉姆市盈率在当代创下的低点是1982年7、8两月的6.6倍，该指标第二次世界大战以来曾有数次长期低于10倍，最近一次是从1977年直到1984年。要使标准普尔500指数目前的格雷汉姆市盈率降至10倍，该指数需降至600点左右。这大约相当于标普500指数从上周水平下降30%；或相当于道琼斯指数跌破6000点。

    股市在本轮下跌中真会矫枉过正到如此水平吗？席勒认为很有可能，因为以前出现过这种情况。他说，我感觉股指较目前水平还会下跌很多。

   格雷汉姆市盈率要降到1982年的低点，标普500需要跌到400点左右，也就是较今天点位低50%的水平。同样的跌幅道琼斯指数将触及4000点左右。

当然，席勒实际上并不是在预言会发生这样的事。他说：我们是在应对基本的、深入的不确定性。我们不能具体量化任何事情。我真地不想作预测，因此这只是种直觉认识。但席勒并非突发奇想。他在2000年初互联网泡沫登峰造极的时候出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书中就曾预言纳斯达克的崩盘。该书2005年再版时指出，住房市场被普遍高估了，而当时其他学者鲜有持同样看法者。

    席勒不愿做正式预测，这应能说服我们远离我们可能没法确切知道的未来，而更多关注眼下这个时候投资者确知的少数事情。

    令人惊奇的是，今天的情况与格雷汉姆当年对大萧条混乱时期的描述非常接近。不论市场可能还会下跌多少或者根本不再下跌，市场上现在已经有大量廉价股票，很难让人不动心买进。在标普研究机构Compustat跟踪的9,194只股票中，有3,518只股票的往绩市盈率不到8倍，也就是还不到股市整体长期平均市盈率的一半。接近一成股票（876只）的股价低于每股现金值，这个比例与格雷汉姆1932年得出的比例基本一致。比如，嘉信理财(Charles Schwab Corp.)持有278亿美元现金，而总市值只有210亿美元。

    这些数字表明，股市对未来信心出现大幅度崩塌。并且，就像格雷汉姆1932年写的那样，不管怎么说股市都错了，就像它一直以来在对未来的重大判断上总是出错一样。

    实际上，市场现在执着于这轮下跌是否会演变成灾难性崩盘的问题，这种态度可能又错了。罗格斯大学经济学教授怀特(Eugene White)是1929年股市崩盘问题的研究专家。他认为，今年跟大萧条时期唯一的一个真正的相似之处是，市场再次出现了受恐慌而非事实推动的局面。尽管迄今为止政府的反应可谓笨拙，但政府2008年的行动与胡佛时期的甩手政策和Fed在1929-1932年期间严格的职能分割非常不同。怀特说，决策者现在的决定要明智得多，我们的方向没有错。

    最重要的是，投资者似乎处于一种休克状态，彷佛被市场的极度动荡当头一棒打得几近瘫痪。费城投资公司Aronson + Johnson + Ortiz LP的合伙人阿隆森(Theodore Aronson)在这场熊市中坚持得怎样？他说，我们有101家客户，代表他们的顾问数量也差不多是这个数字。现在我们基本接不到咨询电话了，每天只有十来个。我交谈过的美国各地的金融规划师中，大部分人告诉我的都一样：他们的电话不响了，而且只有很少的客户找他们寻求宽慰。似乎整个国家都被陷入了心理学家所谓的无力对抗金融损失的“错置效应”中。要缓解损失金钱的痛苦，人们很自然地会拒绝承认自己的投资遭到了多么大的损害。几周前，投资者还是气喘吁吁，现在，他们集体进入麻木状态。

    市场目前的心境让人想起艾米莉•狄更生(Emily Dickinson)的那首诗── 《巨痛后的肃穆》(After Great Pain a Formal Feeling Comes)：

这是铅般沉重的时刻，

就算挺过了，也仍会记得，

像是经历冰冻的人们忆起那场雪，

先是寒冷──继而麻木──最后让它走远。

    这种集体性的“不省人事”很可能是许多投资者“释然”前的最后一个阶段，交易老手们将这样的市场心理阶段称为“投降”。不省人事能防止投资者草率从事，让许多长期投资者不至于在接近底部时离场。不过，当这种不省人事被打破、许多投资者最终释然的时候，市场就将迎来再次上升。

    没有人能在“投降”发生前发现它。但也许离现在不远了。就像格雷汉姆写的那样，在接近底部的时候，那些有实业或有资金可以投资的人可能会胜过那些干等着底部最终却错过它的人。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20081014

作者：Jason Zweig

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　　“它们并没有显示出任何价值，如果它们涨了，那我就会继续卖空，贝尔斯登我是77美元卖空的，美林则是53美元，要知道，在真正的熊市中，这些股票只值10块钱(贝尔斯登最后真的只有10块钱)，并不光是它们，所有投资银行，回顾一下历史就可以发现，投资银行在熊市里会成批地倒闭。”今年年初他接受记者采访时如是说。现在，罗杰斯已经从美国纽约搬家去了新加坡，他还把自己的女儿送到了当地的华语学校。

　　近日他在新加坡接受媒体采访时，被问及美国的这场金融危机何时会触底反弹，他回答道“这是一条漫长道路，事实上，在我们有生之年似乎都看不到了。”

　　他说：“伯南克(美联储主席)和他的伙计们开始来援救了，这可能会把问题掩盖一段时间，当然我不知道他们能掩盖多久，然后灾难就会继续。他们能掩盖六天还是六周？我不知道，我倒是希望我能够知道，但我真不知道。”“在过去的200年里，美国的民选政治家和流氓们总共让美国背上了5万亿美元的负债，但是在过去的几周里，某些官僚又让美国背上了5万亿美元的负债。”

　　他说，“回顾历史会发现，所有那些陷入衰退的国家在失败之前都尝试过直接的经济干预，美国早已开始了直接经济干预，例如，我们不让中国人买我们的石油公司，我们不让迪拜企业买我们的码头，诸如此类。”

　　如果一切都超出了政府的控制能力，那么这可以看做是一个信号。

来源：新快报  20081009  作者:白明 陈庆麟

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      我是个自豪的新房主，在美国花园之州新泽西拥有一栋带有两个独立卫生间的住宅。这一点值得庆幸，因为在经历了一连串的购房考验之后，我感觉自己需要好好的洗上几个热水澡。

     《华尔街日报》最近将我从达拉斯调往纽约工作。达拉斯被认为是美国表现较强的房地产市场之一。不过事实证明，卖出我们在那里的房子比我和妻子克拉丽莎(Clarissa)预想的还要困难。我们不得不几次降价，直到今年夏天才找到了一个买家。

     我以为新泽西的房子也都在遍地打折促销，没准儿还有机会捡到个大便宜。我很快发现事实未必如此，至少对地处开往曼哈顿的市郊火车沿线的房子来说，这不是事实。

 
      Jason Schneider我们曾两次签署购房协议，但最终都没能成交。其中一次是因为我们决定不参与竞价战而将房子拱手相让。还有一次，由于我拒绝购买一栋房子──房主还偏偏是个婚姻咨询师──我和妻子经历了一场小规模的婚姻危机。

       自从1989年加入《华尔街日报》以来，这是我第五次为工作搬家。所以，妻子和我已经深谙此道了：先要找到你希望居住的小区，研究待售房屋，然后快马加鞭，一鼓作气。

      我们将注意力集中在了三、四处绿荫覆盖的社区，从这些地方到曼哈顿坐市郊火车只需花上30至40分钟的时间。克拉丽莎在7月下旬一个周一的下午来到了这里，我们开始了为期一周的购房之旅。

      我们在周二至少看了十几处房子。有些房子的状况之差令人吃惊，尤其是考虑到它们的售价往往在50万美元以上。不过，有栋房子吸引了我们的注意：它有三间卧室，是栋砖石结构、木屋顶的建筑，而且距火车站只有半英里远。

      广告看过房子之后，我们听说了一件颇为蹊跷的新鲜事：有个买主已经签订了购房协议，而前提是他首先要售出自己的房子。代表卖主的房地产经纪人向我们保证说，由于这个附带条件，他们仍有权向我们出售这栋房子。我们的经纪人里克·洛达托(Rick Lodato)认为这种做法似乎很不寻常，不过我们仍然决定全力争取。

      这栋房子开价59.9万美元，上市销售已经1个月左右。我认为房主已经做好了折价出售的准备，所以我们开出了56.5万美元。卖主回以59.5万美元的售价。这个价钱的降价幅度不算太多，于是我们决定再看看其他房子。不过我们很快发现，这栋砖石房仍然是我们的最佳选择。于是我们回到了谈判桌，议定了58.5万美元的价格。

    唷！我们又一次成功地搞定了房子。

      不过还有一道坎要过：卖主需要发出一封信，撤销和另一个买主的那份协议，然后他们就会和我们签约。

      为小心起见，我们又看了几处房子。不过，我们还是忍不住带着女儿参观了新居，刚刚大学毕业的女儿那天是来探望我们的。我们还将房子的图片链接通过电子邮件发给了远在达拉斯的16岁的儿子。

      周六下午，我们的经纪人里克接到了一个简短的电话，说卖主已经决定跟之前的那个买主签协议。卖主的经纪人后来解释说，那个买主同意从合同里撤销附加条款，于是卖主接受了他的出价。

      这听起来就像是我们被用来迫使那第一个买主掏出钱来。很好。

     距离克拉丽莎搜房之旅结束还剩下两天时间，我们又重新开始了紧张的找房行动。我们开始将目光放在了距离火车站更远的铁路另一侧的房子上。那里有更多的房源，价格更低，房主也能给出更多的折扣。

克拉丽莎对那里一处五居室的抹灰房颇为青睐。房子的一侧还加盖了一间巨大的办公室。屋内的墙上挂着婚姻咨询师和性学家的证书。克拉丽莎觉得那间大办公室会成为我们大儿子的好去处，他正准备和我们住上一段日子。而且这栋房子还有一个很大的院子──在热爱园艺的克拉丽莎眼里，这一点也值得大大的加分。

我却感觉心里没底。这栋房子地处闹市，距离火车站将近一英里远。而且，我觉得房子的两半部分看起来就像是被生拉硬拽、捆到一起的。我担心所有这些因素会让这所房子日后难以出手。

我告诉妻子说，“我觉得我不能买这房子。”克拉丽莎痛失所爱。她提醒我说，我为了自己的事业拖着她跑遍了整个美国，而现在我却没有履行诺言，让她挑选一栋我们可能住上许多年的房子。克拉丽莎在我们开车回旅馆的路上开始哭泣，“挑个你喜欢的房子好了，”她说，“我会签字的。”

我决定，比起让妻子心烦意乱，还不如买下这个累赘货。“好吧，我来买下它，”我对她说。

我接受了住在那栋房子里的命运，在那个晚上一觉睡去。而克拉丽莎却很晚才睡，在网上寻找信息，仔细研究性学家的资料。我早上起来的时候，克拉丽莎说，她现在也不想要那栋抹灰房子了。

第二天，克拉丽莎登上了回达拉斯的飞机。在我们多年的购房经历中，我们第一次遭遇了失败。

“我们以后住在哪里？”她问道，“我对孩子们怎么解释？”

我们在接下来的几周里继续研究新泽西的房子。我认为，如果我们想要在新学年开始前买下一栋房子，我们必须将出价提高到65万美元或者更高。于是我使出浑身解数筹钱。

我们8月上旬再次回到了新泽西。我们带着两个儿子、三只狗住进了一家延时居住酒店，以促使我们尽快签下购房协议。

在到达后的第二天，我们就仔细地看了三处房子。第一处房子让我着迷，但克拉丽莎不喜欢开放格局设计，而且随着我们年龄的增大，房间里陡峭的楼梯可能会带来不便。第三处房子完全让克拉丽莎厌烦。

不过她喜欢第二处房子，都铎式建筑风格，有三间卧室，售价67.5万美元，距离火车站不到半英里。这栋房子与众不同， 体由抹灰和砖石材料组合而成，还有个突出的木屋顶。

我对这栋房子有保留意见，不过不如对性学家那栋房子的意见多。不可否认，这是个漂亮的小区，而且距离火车站也足够近了。我同意我们应该报价。

这栋房子也已经上市一个月左右了，我又一次想提出一个比要价低很多的价钱。里克认为这在如今紧俏的市场上行不通。他建议我们出价66万美元，并预计卖主会接受这个价格。他是对的。那个晚上我们签了协议。

这时候，房子进入了律师审核阶段，也就是由律师确保一切无误。合同在这一步骤结束后才能生效。在房市火爆的时候，买主们通常会在这一阶段提出更高的价格，然后把房子挖走。

我们也遇到了这种情况。律师审核的第二天，卖主的经纪人通知里克说，她的客户收到了一个高得多的报价──不过她拒绝透露具体数字，然后问我们是否有意提高出价保住这栋房子？

里克认为，我们必须将出价提高到68万美元才能保住房子。不过我们是否负担得起那么多？我得到了借款41.7万美元的许可，这是我们在避免高额房贷的情况下能获得的最大限额。我们有超过20万美元的股票，不过这也不足以让我们凑够68万美元。我们唯一的出路就是从我的父母那里借钱，并在未来一两年将这笔钱还上。

即便是当初66万美元的价钱，包括高昂的地方物业税和保险在内，我每月要偿还的房贷也在4,100美元以上。现在，除此以外，我还要偿还父母的钱。不过我喜欢那个社区，而且我们现在也需要房子。我决心提高出价。

值得赞赏的是，克拉丽莎不同意我的做法。她说，我们为买这处房子已经捉襟见肘，而再加上对父母的一笔债负担就太重了。“人们为买房子付出了太多，”她说，“这就是美国陷入困境的原因。”她说的没错。

第二天早上，我给里克打电话说，让他代我们向卖主致以最良好的祝愿，不过我们不能提高出价。我们必须继续找房子。

幸运的是，几天之后，那栋我们曾以58.5万美元签约购买的砖石木屋顶房子的经纪人给里克打来了电话。她告诉里克说，另一位买主没能获得抵押贷款。我们是否还有意以之前议定的价格买下这栋房子？

在之前那笔购房协议泡汤的情况下，我们自然有兴趣。这一次，律师审核没有遇到麻烦。我们见到了卖主，他们看起来都亲切和蔼。上周，我们搬进了那栋房子。

现在，是时候洗几个热水澡了。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20081009

作者：Neal Templin

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过去6个月信贷危机不断加深的过程中，亿万富翁巴菲特(Warren Buffett)打发走了一个又一个低眉顺眼前来寻求帮助的华尔街公司。

巴菲特说，周二，我正坐在奥马哈的办公室里，腿翘在桌上、喝着樱桃可乐、吃着坚果，突然接到高盛(Goldman Sachs Group Inc.)一位投资银行家的电话。他单刀直入的方式十分少见，上来就追问我：告诉我们，你会考虑以哪种方式投资高盛，公司会想法儿促成交易。

这一通电话来自高盛的特洛特(Byron Trott)，他和巴菲特打交道已经很多年了。正是这通电话迅速引发了一连串的事件。在几个小时内，高盛就宣布，巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.将向其投资50亿美元，此举被许多投资者看作是投向美国金融系统的一个信任票。

交易的迅速达成也凸现了高盛所面临的巨大压力。高盛长久以来一直被看作是华尔街上财务最为稳健的公司之一。在本月的10天时间里发生了一系列事情，包括美国政府接管房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)并收购美国国际集团(AIG)；雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产。高盛股价在这期间暴跌了36%，投资者因此开始质疑它是否有资金渡过难关。上周日晚间，高盛获得政府批准，转型成为一家银行控股公司，从而结束了139年的券商历史。

周三，高盛宣布已经完成了另外一项50亿美元的募股计划，规模较周二宣布的增加了一倍。受此推动，当日高盛股价上涨了7.95美元，至133美元，不过仍远低于该股逾250美元的52周高点。在与巴菲特的交易、以及上述募股完成后，高盛股东持股将被稀释20%左右。

巴菲特决定现在投资高盛也显示了他对这场金融危机结果的判断。至少他将高盛视为一个幸存者，虽然在公司转型为银行控股公司、减少风险业务、接受更多监管后，其利润空间可能会受到挤压。

周三，巴菲特在奥马哈办公室接受电话采访时表示，他相信国会会通过救助计划，该计划也将获得成功。他说，政府的胜算很大。如果他们能利用政府廉价的资金以市价进行收购，那将能大赚一笔。

巴菲特也表示，如果国会不能通过救助计划，所有的赌注都将血本无归，他在高盛以及所有其他投资将被扼杀。

被否定的战略

高盛最近几日的举动可以被看作是对曾经为公司带来巨大成功的战略的否定。曾几何时，高盛一度是投资银行里的贵族，其公司客户交易咨询业务令其声名远扬。最近几年来，高盛逐渐变成了一家荷枪实弹的交易公司，性质更像是一家对冲基金而不是投行。在前金牌推销员布兰克费恩(Lloyd Blankfein)的带领下，高盛借来了巨额资金进行大宗交易，推动利润出现了飙升。华尔街的其他同行，从美林(Merrill Lynch & Co)、雷曼、到摩根士丹利(Morgan Stanley)也开始如法炮制。

布兰克费恩和特洛特均未回复要求置评的电话。

今年以来，随着信贷危机的金箍圈越勒越紧，投资银行开始受到冲击。起初的时候，高盛显示了强大的实力。和其他众多竞争对手不同，在危机期间它还未出现过季度亏损。

不过，高盛似乎错误估算了危机的严重程度和持续时间。布兰克费恩4月份时曾表示，我们也许正经历危机的后半程，现在更有可能是接近结束而非开始。公司首席财务长在6月份也表达了同样的观点。甚至在上周，当高盛公布了自1999年上市以来最差的一次季度业绩时，公司高管还驳斥了有关高盛不采取积极行动就无法安度危机的说法。

“我应该继续吗？”

在奥马哈，数月来，巴菲特不断接到多家华尔街公司和其他投资者要求他参与救援的电话。第一个重要的求助电话出现在3月15日，周六。在客户从贝尔斯登撤出数十亿美元资金后，这家券商开始变得举步维艰。在次日晚间亚太股市开盘前，联邦监管机构敦促寻找“白衣骑士”对贝尔斯登发起善意收购。

巴菲特在那个周六的下午4:30接到了一家私人投资公司打来的电话，试图组织一些公司联合收购这家陷入困境的金融巨头。据巴菲特称，当时那位私人投资者开门见山就说：“我打电话来是关于贝尔斯登的，我可以继续说吗？”

巴菲特回忆到，他当时的想法是：“这就好像是一个女人在脱了一半的衣服后问‘我可以继续吗？’即便你是个90岁的无能老头，你也会让她们继续的。”巴菲特说他最终没有考虑那笔交易。贝尔斯登第二天就被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收购了。

几周后到了4月份，雷曼兄弟的高管又找上门来，让他参与一轮融资。而巴菲特提出了自己的建议，但被雷曼拒绝了。

雷曼继而从其他投资者那里筹集到数十亿美元，但它面临的压力也在继续加大，与一家韩国银行的谈判也无果而终。政府随后接管了抵押贷款两大巨头房地美和房利美。金融市场随即变得风声鹤唳。

9月13日，周六，雷曼兄弟濒临崩溃，而保险业巨头AIG也命悬一线。当时巴菲特正在加拿大艾德蒙顿参加一个慈善晚宴，他开始接到有关AIG的电话。整个周末电话不断。巴菲特考虑要进行一笔50亿美元的保险交易，与其他投资者联手拯救AIG这家保险公司。但交易未果。三天后美国联邦储备委员会(Fed)针对AIG出台了一项850亿美元的拯救方案。

过去的这个周末，高盛的高管们──布兰克费恩、联席总裁加里·科恩(Gary Cohn)和乔恩·温克里德(Jon Winkelried)、以及首席财务长大卫·维尼亚(David Viniar)等──讨论了筹资的途径。知情人士透露，高管们认为市场当前的重点在于安全和健康，高盛可能会需要更多资金。

高管们很快就认定巴菲特是最佳选择。他控股的公司Berkshire Hathaway在做交易时常常聘请高盛任投行。高管们推断，巴菲特投资明智、道德高尚的良好声誉很可能会给投资者带来他们需要的定心丸。

以前，特洛特曾至少一次向巴菲特提议过投资高盛。巴菲特说，和其他人一样，他们过去也试探过我，但他们之前的提议让我无法说“同意”。

不过，高盛周二的提议正中巴菲特下怀。巴菲特素以凭藉直觉迅速做投资决策而闻名。他说，在高盛的交易上，我没有看帐本，只是做了个判断。他说，高盛管理团队的素质以及该公司的声誉促使他决定做这笔交易。

他说，他并没有要复杂的合约细则，而是花了一刻钟的时间与高盛的首席财务长维尼亚一起大概列出了交易的要点。他说，他们问我这个，问我那个，听起来很公平。

至纽约证交所闭市时，特洛特在与巴菲特的最后一通电话中敲定了这桩投资交易。布兰克费恩当日正在华盛顿向国会议员通报市场形势。交易达成后，他打电话给巴菲特。巴菲特回忆说，我们聊了5分钟。他说他告诉布兰克费恩再接再厉。

巴菲特晚上七点离开办公室，之后看看报纸，吃了点儿奇多和洋甘草彩色糖果。他说，特洛特又给我打了一两个电话，告诉我股票发售的进展情况。晚上十点半前巴菲特就进入梦乡了。

那天晚上，高盛的高管们都在忙着打电话，希望能筹集更多的资金。手里握着大约二十多个高盛顶级投资者的名单，高管们游说股东，看看他们是否愿意增持高盛的股份。他们干了整整一晚上。

温克里德斟酌了巴菲特投资的细节，该公司投行业务的负责人之一大卫·所罗门(David Solomon)协调进行了股票发售。至周三早上八点，这些人聚在位于曼哈顿中心的高盛大楼50层，看看谁想增持高盛股票，价格又是多少。他们快九点半时结束了讨论，随即宣布了50亿美元的投资交易。

好买卖

对于这笔50亿美元的投资，巴菲特收到了不可转换的永久性优先股，股息率为10%。这笔股息大约相当于每日130万美元。他还获得了以每股115美元的价格收购高盛股票的认股权证，如果他在周三行使这个权利的话，理论上讲会获得6亿多美元的利润。一些投资者说，即使高盛的收益只以温和的速度增长，他也有可能获得不错的利润。

一些投资者抱怨说，巴菲特拿到了笔获利丰厚的交易。不过一些高盛的股东说，周三的股票发售机会太好了，不可能不参与。高盛最大的股东之一、总部位于丹佛的Marsico Capital Management LLC首席执行长马斯克(Tom Marsico)说，股价估值准确。我们认为他们有无与伦比的专业知识。巴菲特这次投资像一剂催化剂，加速了我们增持高盛股份。

巴菲特的投资并非没有风险。作为一家商业银行，高盛将被迫降低曾经创造了丰厚利润的大部分风险投资。对冲基金和私人资本运营公司很可能会用更丰厚的薪酬挖走高盛的明星雇员。

现在的问题是：已于近几个月在若干公司总计投资约240亿美元的巴菲特还会在华尔街上有更多作为吗？

巴菲特说，如果有可能的话，他对AIG的某些业务依然有兴趣。他说，我还剩一点钱。

来源：《华尔街日报》中文网络版 20080925

作者：Susan Pulliam / Kate Kelly / Matthew Karnitschnig

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　华尔街对“熊市”有一个通常的定义：一个市场（指数）如果比高峰时下跌超过20%，即进入“熊市”。道琼斯指数自去年10月的14,000点跌到上周五收市（7月4日）的11,215,跌幅超过20%；同一时期欧洲的三大指数跌幅也超过20%，在美国次贷危机的冲击下，欧美股市踏入“熊途”已是不争的事实。

　　在“熊途”漫漫的时候，全球的专业投资人或业余投资人都希望听到来自美国小镇Omaha的声音。巴菲特也不负众望，近期频频在媒体曝光，并高调向有意出售资产的大股东发出收 购的邀约。在熊市里，巴菲特开始了期待已就的“狩猎征程”。自去年10的中国和韩国之行之后，巴菲特在今年5月又展开欧洲之旅，6月又踏途加拿大。一路上不断向媒体表示大规模并购的意愿。

　　最典型的莫过于6月25日，在多伦多出席一个与300位企业高管的聚会，席间巴菲特在解答一位高管的问题时，幽默地表达了他的收购邀约：卖给我，不要卖给色情店（Sell to me, not ‘porn shop’）*。08年年初，在Berkshire发布的2007年报中，巴菲特既特别表示了对收购价值50亿——200亿美元大型公司的兴趣。并具体开列了6项框架条件。

　　在熊市里，巴菲特一方面高调邀约，另一方面则早已备足了“弹药”。Berkshire2007年年度的报表显示：到2007年年底止，该公司有现金与准现金（cash & cash equivalents）377亿美元；固定收益证券（fixed maturity securities）285亿美元，两项合计662亿美元。即意味着巴菲特在完全不用举债的情况下，可以动用收购的资金量达600亿美元。 如果需要举债，其动用的资金量将可以轻易超过1000亿美元。可见为了“熊市”里的大规模狩猎，巴菲特早已备足了弹药。我相信，在这个熊季里，他有一个庞大的狩猎计划，这也就是为什么巴菲特要高调邀约的原因。

　　另外在熊市里，我们并没有看到巴菲特急于减持或抛售资产。在巴菲特的资产组合里，银行和保险公司都占了相当的比重，在次贷危机中这些都是受冲击减值最大的资产，但巴菲特并没有刻意地减持和抛售。去年唯一大规模套现的资产是中国石油，总计获利35亿美元。巴菲特手头拥有的大量现金是过去几年里持续囤积的结果。在过去几年里，当股市畅旺的时候，巴菲特很少出手大规模收购。那时他常常抱怨，很难以合适的价格买到合适的资产。

　　在经过长时间的等待后，当全球金融市场出现动荡和恐慌的时候，巴菲特从去年底即开始出手并购。这符合巴菲特的一贯策略：当别人贪婪的时候，恐慌一点；当别人恐慌的时候，贪婪一点。今年3月份完成一项大规模的并购案，是以45亿美元的价格收购美国的一个家族控股公司——Marmon Holdings60%的股份。相信在接下来的12个月内，巴菲特的这类大规模并购案会接踵而来。

　　在熊市里，当别人恐慌时，巴菲特则表现出少有的亢奋，这种情形在过去的熊市里屡屡呈现。早在35年前的金融危机时，当年道指从1973——1974年的高峰900点跌到580点，跌幅达35%，市场出现极度恐慌。在接受《福布斯》记者的一次访谈中，当问到在股市暴跌时，投资者应该如何应对，巴菲特幽默比喻当时的市场状况和机会，“犹如一个放纵的男子陷于美女中，放纵吧！（ ‘like an oversexed guy in a harem, this is the time to start investing!’）。

　　在过去几次大的市场波动中，我们一方面看到巴菲特频频出手买货，同时我们又看到他的旗舰公司Berkshire的股价连连战胜市场。在1973-74年两年的金融危机中，Berkshire公司的股价分别跑赢大市（道指500）19.5%和31.9。在2000年由于网络泡沫引发的美国股市连续3年的走熊，但Berkshire的股价表现分别在2000年超逾大市15.6%；2001年超逾5.7%；2002年32.1%。这一次也不例外，由美国次贷引发的全球股市持续动荡，在过去的12个月里Berkshire的股价虽然也被“熊”啃了一口，但仍然超逾了大市约24%**。

　　在一次次的经济衰退和金融危机中，巴菲特总是能一次次地战胜市场，可谓是“沧海横流，方显英雄本色”。每一次当潮水退去时，很多人露出“裸泳”的尴尬，这时我们总是能看到这位智慧的老人自由自在地在海滩上拾贝和欣赏美景。

　　*色情店（‘porn shop’）是巴菲特对股权并购基金（PE）的一种戏称，意在区别他的并购与一般股权并购基金的不同。